财联社5月18日(rì)讯（编(biān)辑(jí) 史正(zhèng)丞）距离瑞士政府撮合瑞银与(yǔ)瑞信合并近两个月后，与这次事件有关的一(yī)个重要问(wèn)题终(zhōng)于尘(chén)埃(āi)落(luò)定：瑞信AT1债券的减(jiǎn)记无法触发CDS（信贷违约掉期）的赔付。

　　负(fù)责欧(ōu)洲、中(zhōng)东和非洲(zhōu)地区的(de)信贷衍生品决(jué)定委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三在(zài)官网发布公告(gào)称，由(yóu)11家买方(fāng)机(jī)构、卖方银行和做(zuò)市商组成的委员会一致投票通(tōng)过了上述决议。值得(dé)一提的是(shì)，瑞信本来(lái)也是(shì)EMEA DC的一员，但没(méi)有出现在投票的(de)清单上。

　　具(jù)体来说，提出(chū)这(zhè)个问题的(de)市场(chǎng)参(cān)与者(zhě)认为，AT1债券应该与CDS合约(yuē)所依(yī)据的参考(kǎo)债券（次级债）具(jù)有同等地位(wèi)，并以一份2020年到期的瑞信英镑次级债(zhài)作为标(biāo)准参考债(zhài)务。

　　对(duì)此，委员会首(shǒu)先一致(zhì)裁定，并没有发(fā)生(shēng)“政(zhèng)府干预的(de)信贷(dài)事件(jiàn)”。此外，根据AT1债券文件(jiàn)中的(de)排名条款和担保条件，次级债的持有人(rén)是相(xiāng)较(jiào)于AT1债券的(de)优先债权人。同时(shí)在2014年(nián)的(de)文件中，也为AT1债(zhài)券定义了“排除义务”。周三的文件中(zhōng)，决策委员会没有对AT1债券是否构(gòu)成借款资金做(zuò)出(chū)任何决定。

　　在(zài)3月中(zhōng)旬的紧急交易(yì)中，瑞(ruì)士监管机(jī)构FINMA将近170亿美(měi)元的瑞信AT1债券全额(é)减记，此举也引发了(le)大量此类债券(quàn)持(chí)有人的诉讼(sòng)。一些(xiē)投机者也在市场(chǎng)上炒作(zuò)瑞信CDS，押注CDDC裁定此举构成CDS赔付。

　　作(zuò)为金融市(shì)场较为常(cháng)见的(de)金融(róng)衍生品，信贷违(wéi)约(yuē)掉期(qī)的作用是在信贷事(shì)件（违约(yuē)、重组、破产等）后，CDS的买方(fāng)可以向卖方(fāng)索(suǒ)赔，索赔的金额通(tōng)常等(děng)于参考资产的面值减去违约后(hòu)的市场(chǎng)价值。各个区域的(de)信贷衍生(shēng)品决定委员会(huì)，负(fù)责决(jué)定(dìng)在这个地区是(shì)否发生了信贷衍生(shēng)品(pǐn)合约中(zhōng)定(dìng)义(yì)的(de)信(xìn)贷事件。

　　根据存管(guǎn)信托和清(qīng)算公司（DTCC）的数据，截(jié)至今年3月(yuè)，与瑞信集团债务相关的CDS名义总量超过190亿美元，不过DTCC的数据并(bìng)未区分(fēn)优(yōu)先级债务和次(cì)级债CDS。

　　恰好也在(zài)本周，瑞(ruì)银公(gōng)布了(le)接手瑞(ruì)信的最新评估。在本周二(èr)提交给(gěi)美国SEC的监(jiān)管(guǎn)文件中，瑞银表示紧(jǐn)急接(jiē)手(shǒu)瑞信预计将造成170亿(yì)美元的损失，其中有(yǒu)40亿美(měi)元为潜在的(de)诉讼和罚款支出(chū)。不过这部(bù)分(fēn)的(de)损失(shī)将(jiāng)会(huì)由(yóu)一笔“负(fù)347.77亿(yì)美元馈赠的意思”的商誉(yù)覆盖，意味着收购资产的价格（30亿瑞郎）远远(yuǎn)低于资产的实(shí)际(jì)价值。

　　这份文(wén)件同(tóng)样显示，从去年10月开始(shǐ)，瑞银的战(zhàn)略委(wěi)员会就已经开始评估瑞信(xìn)的(de)状况，并在今年2月得出(chū)“不宜收购”的(de)决定，但最(zuì)后(hòu)仍在瑞士政府的要(yào)求下出手。

　　瑞银也(yě)在上周宣(xuān)布(bù)，瑞信CEO乌尔里奇(qí)·科纳(nà)将在合并(bìng)交易完成后加入(rù)瑞(r馈赠的意思uì)银(yín)集团的董事会，同(tóng)时在(zài)“可预见的未(wèi)来”，瑞信的品牌仍将独(dú)立运(yùn)营(yíng)。

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