金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民(mín)经济运行情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何(hé)看(kàn)待(dài)未来(lái)的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新闻发言(yán)人、国民经济(jì)综合(hé)统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行主(zhǔ)要(yào)是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会(huì)出现通(tōng)缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食(shí)品(pǐn)价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市(shì)场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了(le)食品(pǐn)价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界(jiè)经济复苏乏力、全球能(néng)源价(jià)格总体上趋(qū)于回落，对(duì)国内居民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品降(jiàng)价(jià)促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策(cè)去年底到期影响，国(guó)六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加大，带动了价(jià)格的下行。我(wǒ)们看到，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比还在下降。

　　四是(shì)上(shàng)年同期(qī)对(duì)比基(jī)数走高。上(shàng)年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅扩(kuò)大(dà)。同时，由(yóu)于(yú)国际地(dì)缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在这些因素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因(yīn)素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的(de)状况，更重要的(de)还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的，很重要的原因是服(fú)务需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，相关(guān)价格(gé)涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化(huà)运行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升(shēng)。未来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年(nián)以来受到世界经济(jì)恢(huī)复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下降，4月份石油和天然气开(kāi)采业(yè)价(jià)格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分(fēn)行业(yè)市(shì)场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常态(tài)化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有所下(xià)降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格下(xià)降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业(yè)价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格(gé)短期(qī)下行(xíng)情况还会延续。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央行发(fā)布的一(yī)季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行(xíng)开局(jú)良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是(shì)供给(gěi)能力(lì)较强(qiáng)。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳(wěn)定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供(gōng)应充足。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现(xiàn)象，也一(yī)定程度(dù)影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的(de)同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价格反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存(cún)在高(gāo)基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观(guān)经(jīng)济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将进一步(bù)显现，市(shì)场机(jī)制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升(shēng)，年末(mò)可能回(huí)升(shēng)至近年均值水平(píng)附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要(yào)指价格(gé)持续负增长，货(huò)币供(gōng)应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济运行(xíng)持(chí)续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经(jīng)济总供求基(jī)本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价(jià)回落来评判(pàn)经(jīng)济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性波(bō)动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以(yǐ)下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的(de)有效社(shè)融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济(jì)2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油(yóu)、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期(qī)启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转多(duō)发(fā)生(shēng)在经济(jì)回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞(zhì)留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年(nián)底以来也有类似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体系、而不(bù)是非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与(yǔ)企业(yè)之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信(xìn)用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持(chí)续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款增长明显快(kuài)于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗修复主(zhǔ)要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续(xù)回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的经济效应不(bù)同过(guò)往，有(yǒu)效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支持已开始显现。去年3季度(dù)以来(lái)，资金加(jiā)速流向制(zhì)造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融(róng)资(zī)的持(chí)续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支(zhī)在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度(dù)渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏(piān)消费端的活(huó)动多在(zài)2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同时，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的(de)修(xiū)复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民出行和企业消费，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能力的恢(huī)复。出行意(yì)愿的(de)持续改(gǎi)善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向(xiàng)场景恢复带来的消费修复持续(xù)性(xìng)和弹性(xìng)不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住宿餐(cān)饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号也在累(lèi)积。地产大周期(qī)向下(xià)已(yǐ)是共(gòng)识，地(dì)产链条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积(jī)极(jí)”信(xìn)号。1）高能级城市地产供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质(zhì)量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近(jìn)60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利于稳定低能级城市需求。

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