5月以来，嘉实(shí)基金、博时基金、富国(guó)基金、南方基(jī)金等多(duō)家头部公募基金密集申报了跟踪(zōng)海外半导(dǎo)体指数QDII产品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内(nèi)广泛关注。

　　从国(guó)内半导体板(bǎn)块表现来看，在经历一(yī)季(jì)度(dù)的(de)持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自(zì)4月中(zhōng)下(xià)旬以来又开(kāi)始持续(xù)下跌。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越(yuè)买，区间份额增幅最高(gāo)达(dá)40％。拉长(zhǎng)时间看，年内超(chāo)半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为(wèi)，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题(tí)ETF的(de)越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投(tóu)资价(jià)值的肯(kěn)定。尽管半导体板块年内表(biǎo)现震荡，但随着(zhe)国产(chǎn)替(tì)代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的(de)带动下，板块细(xì)分(fēn)领(lǐng)域仍有较多投资机(jī)会。

　　越跌越买(mǎi)，最高份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一季度的持续(xù)回调后，半导体板块(kuài)自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。以中证全指半导体(tǐ)指数表(biǎo)现(xiàn)为例，该(gāi)指数(shù)在4月6日攀至年内高位后(hòu)便开(kāi)始不(bù)断(duàn)下跌，4月(yuè)10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半导体与(yǔ)半导体生(shēng)产设备(bèi)板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行(xíng)业中(zhōng)跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯片主题ETF收益均告负，平均收(shōu)益率为(wèi)-7.18％；但份额却悉数上涨(zhǎng)。其(qí)中，工银瑞信(xìn)国(guó)证半导体芯片ETF、鹏(péng)华(huá)国证半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅(fú)居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉(lā)长时(shí)间看年内半导体芯片主题ETF产品份额(é)变化，截(jié)至5月(yuè)12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华(huá)泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外，其余产(chǎn)品份额(é)均有大幅增长。其中，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨幅(fú)位列第一，年内份(fèn)额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持续下跌，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF基金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期主要原因，一(yī)是国产(chǎn我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门)替代进(jìn)程(chéng)不及(jí)预期，国内半导(dǎo)体企业相比海外半(bàn)导体大厂起步较晚(wǎn)，在技(jì)术和(hé)人才等方面存在(zài)差距(jù)，在国产替代过程中产品研发和客户导入进程可(kě)能(néng)不及预期；二是下游需求(qiú)不及预期，在边缘政治和全球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等终端(duān)需(xū)求可能不及(jí)预期(qī)，从而(ér)导致(zhì)对(duì)半导体(tǐ)产品需(xū)求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半导体行业正处于(yú)下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有望于今年看到拐(guǎi)点的(de)出现”田光远表示，在本轮周(zhōu)期中，率(lǜ)先回暖的种类(lèi)要看(kàn)芯片(piàn)下(xià)游的景气(qì)度，有(yǒu)创新属性和份额(é)提升属性的(de)环节会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体(tǐ)重要的(de)构成央(yāng)国企对资产回(huí)报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升也(yě)会更(gèng)加(jiā)依赖数字(zì)化，成本效率(lǜ)提升是(shì)数字化的长期关(guān)键(jiàn)驱(qū)动力，另一方面短周期维度数字经济(jì)有(yǒu)顺周(zhōu)期属性，经(jīng)济复(fù)苏会加大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富(fù)灵活(huó)配置混合(hé)（LOF）基金经(jīng)理刘源表示(shì)，首先，回顾年(nián)初以(yǐ)来半导体板块上涨的(de)原因，一方面是(shì)2022年板块调整(zhěng)幅度较大，行(xíng)业估值处(chù)于底部(bù)位(wèi)置；另一方面市场预期基本面即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有AI主题的催(cuī)化(huà)，所以(yǐ)从年初(chū)到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的反弹。

　　“但事实上(shàng)，其中(zhōng)许(xǔ)多(duō)个股的(de)股价其实是过度反(fǎn)应的(de)，所(suǒ)以随着4月中下旬半(bàn)导体一季报披露，整体呈现强预(yù)期、弱现实的表现，再(zài)加上AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体投资价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现震(zhèn)荡，但从资金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越跌越买也能(néng)看出(chū)投资(zī)者对板块(kuài)价(jià)值的肯定，多位业内人士(shì)也表示，长期看好半(bàn)导(dǎo)体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当(dāng)前(qián)无需过度(dù)悲(bēi)观。”嘉实(shí)基(jī)金田(tián)光(guāng)远表示，从基本面上(shàng)，人工智能给半导(dǎo)体(tǐ)带来了新的需求增量，从周期(qī)视(shì)角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩的压力，但一(yī)方面需求会(huì)重新复苏(sū)，另(lìng)一方面(miàn)中国半导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导(dǎo)体板块估(gū)值波动较(jiào)大，且子板(bǎn)块和细分线索(suǒ)较多，始终有估值合理甚至低估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质的公司(sī)处于历史估值分位低位(wèi)区间，随(suí)着需求(qiú)回暖或者新产品的突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好的投资机会。他进(jìn)一步表(biǎo)示，人类历史经历了(le)三次(cì)工业革命(mìng)，前(qián)两次(cì)都是以能源为对象进行创新，第三(sān)次是信(xìn)息为对象进(jìn)行创新(xīn)，当前阶段的人工智能从感知智能(néng)走(zǒu)向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对人(rén)类生(shēng)产力(lì)的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启新一轮的工业革命，它是信息革命经历了(le)个(gè)人(rén)电脑、互联网革(gé)命和(hé)移动互联网(wǎng)革命后在万物智联层(céng)面的延(yán)伸，将会在经济、社(shè)会、政治、军事等方面(miàn)全面影(yǐng)响人(rén)类社(shè)会。当前仍处(chù)于新一轮产(chǎn)业革(gé)命(mìng)爆发的早期的阶段(duàn)，在人(rén)工智能带来的(de)技(jì)术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云管(guǎn)端(duān)各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生(shēng)了改(gǎi)变，产生了新的投资(zī)方向，如算(suàn)力(lì)芯(xīn)片的(de)GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应用(yòng)的落(luò)地(dì)，端侧和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会产生新(xīn)的(de)投(tóu)资机(jī)会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看(kàn)好半导体(tǐ)的投(tóu)资价(jià)值。”田光远建议投资(zī)者长期关(guān)注该板(bǎn)块投资(zī)机会，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导(dǎo)体设备(bèi)材料(liào)国(guó)产化为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科技组基金经(jīng)理刘慧(huì)影也表示，2023年全面看(kàn)好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设备材料EDA板块，到下游需(xū)求为(wèi)主(zhǔ)的(de)芯片设(shè)计都会在今年(nián)都(dōu)有非(fēi)常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面上(shàng)，美(měi)国(guó)对中国的极限制(zhì)裁将(jiāng)加速(sù)中国(guó)芯片的国产替(tì)代，党的二十大对于科技安全的强调为(wèi)芯片的国产替代(dài)提供了坚实(shí)的理论(lùn)基础。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经(jīng)充分反(fǎn)映悲观预期。最后，伴随AI等(děng)新需求拉动(dòng)，整个(gè)芯片设(shè)计板块有望正式迎来反转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续(xù)跟(gēn)踪和调研半(bàn)导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司的边(biān)际(jì)变化，同时动态跟踪电(diàn)子消费品的复苏情况，预(yù)判半导体景气的(de)拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展望未(wèi)来，AI的基(jī)础模型训练需要大(dà)量(liàng)算(suàn)力，硬件基础设施(shī)成为发(fā)展基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环节预(yù)期将会受益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动半(bàn)导体行业持续增(zēng)长。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导体(tǐ)设(shè)备、材料也是(shì)可以关(我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门guān)注的方向。存储作为半导(dǎo)体(tǐ)中最大的周期品种，也(yě)可能(néng)在年内迎来边际变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需(xū)要关注景气度修复速(sù)度和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配(pèi)程度(dù)，尽管基本面改善的(de)趋(qū)势比较确(què)定，但改(gǎi)善的过程中(zhōng)股价有可能波(bō)动较大，要结合基本(běn)面变化综合判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会通过适(shì)当(dāng)调仓来平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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