金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第(dì)一(yī)天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没(méi)有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年(nián)时间第(dì)一只实现资(zī)本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募(mù)股权(quán)巨头KKR和(hé)大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力(lì)提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端白酒产品的(de)中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大(dà)白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四(sì)大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以及(jí)中国白(bái)酒行业(yè)中提(tí)供三(sān)种香(xiāng)型白(bái)酒的第三大(dà)公(gōng)司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原(yuán)因之一(yī)就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的(de)广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及(jí)经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元(yuán)，于(yú)同(tóng)期分别(bié)占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗(qí)下新(xīn)华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联(lián)集(jí)团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自(zì)创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模(mó)式，随后，金六福(fú)在(zài)这(zhè)一年诞生了。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的(de)米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六(liù)福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金(jīn)六福。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六(liù)福的(de)广告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和(hé)开(kāi)口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴向东实际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下(xià)辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块(kuài)。涉(shè)足(zú)金融、文化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并(bìng)且(qiě)很可能刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高(gāo)端消(xiāo)费在(zài)疫情(qíng)场景中(zhōng)并没(méi)有太(tài)受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高(gāo)端(duān)的恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会(huì)出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道(dào)有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移(yí)到城市后，消费习惯变了(le)，导(dǎo)致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端(duān)进(jìn)货(huò)量数据。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未来走向(xiàng)何方(fāng)让我(wǒ)们拭目以待(dài)。

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