来源(yuán)：海通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)。不过当(dāng)前经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基(jī)调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但(dàn)是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺激政策。未来扩大需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二(èr)季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不(bù)转向

　　本(běn)次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长(zhǎng)好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公(gōng)布的数据看(kàn)，确(què)实好于去年(nián)四(sì)季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会议也提(tí)到“经济运行好转主要是恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得(dé)经(jīng)济(jì)转型升级面临(lín)新的(de)阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克服不少(shǎo)困难(nán)挑战。

　　我们的理解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比(bǐ)去年(nián)四季度有明显改善，但(d羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度àn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速，还有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季度(dù)降准后，就(jiù)业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前经济持(chí)续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议(yì)强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效提升(shēng)”和(hé)“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点(diǎn)和(hé)去年经济工作会议精神(shén)一(yī)致。这也意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经(jīng)济(jì)运行持(chí)续好转”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来(lái)”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过激(jī)发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过改革开放(fàng)的方(fāng)式激(jī)发高质量的增长(zhǎng)。所以会议指(zhǐ)出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公平竞争、共同(tóng)发(fā)展(zhǎn)的(de)法律法规障碍(ài)和(hé)隐性壁(bì)垒。各(gè)类(lèi)企业(yè)都(dōu)要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本(běn)上解决企(qǐ)业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提振信心和(hé)预(yù)期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发的(de)内生(shēng)修复(fù)。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力(lì)”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于(yú)政(zhèng)策的要求，本次会议强调(diào)“形(xíng)成(chéng)扩(kuò)大需求羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度的(de)合力(lì)”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类(lèi)政策协调配合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复消费(fèi)。“要多渠(qú)道增加(jiā)城乡居民(mín)收入，改善(shàn)消费环(huán)境(jìng)，促(cù)进文(wén)化旅游等服务消费”。提高消费(fèi)，主要(yào)还(hái)是靠(kào)居民劳(láo)动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其(qí)是基建(jiàn)投资(zī)，是政府(fǔ)主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会(huì)议提到，在(zài)超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村改(gǎi)造和(hé)“平(píng)急两用”公(gōng)共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸(xī)引外商(shāng)投(tóu)资放在更(gèng)加重(zhòng)要的位置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件(jiàn)的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港对(duì)接国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重实(shí)体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化产业(yè)体(tǐ)系(xì)要以“实(shí)体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培(péi)育(yù)壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和扩大新能源汽车发展优势，加(jiā)快推进充电桩、储能(néng)等设施(shī)建设和配套电网改造(zào)”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用人工(gōng)智能(néng)发展，营造创新生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重(zhòng)点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的(de)风险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最大的(de)不同(tóng)是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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