5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国(guó)基金(jīn)、南方基金(jīn)等(děng)多家(jiā)头部公募基(jī)金密集申报了跟(gēn)踪(zōng)海外半导体(tǐ)指(zhǐ)数QDII产品，布局全球半导体市(shì)场，引发业(yè)内(nèi)广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)来看，在(zài)经(jīng)历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又(yòu)开(kāi)始持续(xù)下(xià)跌。不过资(zī)金对主题ETF越(yuè)跌越(yuè)买，区间(jiān)份额增(zēng)幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年内超半数半导体(tǐ)主(zhǔ)题ETF产品份额出现正增(zēng)长(zhǎng)，最高份(fèn)额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金(jīn)对半导体主(zhǔ)题ETF的(de)越跌越买，主要是(shì)基于对板块中(zhōng)长期(qī)投资价值的肯(kěn)定(dìng)。尽(jǐn)管半(bàn)导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进(jìn)，以及(jí)近期AI行(xíng)情的带动下(xià)，板块细分(fēn)领域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表现来(lái)看(kàn)，在(zài)经历一季度的(de)持续回调后，半导体板(bǎn)块(kuài)自(zì)4月中(zhōng)下旬(xún)以来又开(kāi)始持续下跌。以中证全指半导体指数表(biǎo)现为(wèi)例，该指数在4月6日(rì)攀至年内高位后便开始不断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表现(xiàn)上，半导(dǎo)体与半导体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中(zhōng)跌幅居前。

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板块(kuài)持续(xù)下(xià)跌(diē)，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内(nèi)半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF收(shōu)益均告负，平均收(shōu)益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上涨。其(qí)中，工银瑞信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片ETF月内份额(é)增幅居(jū)前，分别(bié)为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年(nián)内半导体芯片主题ETF产(chǎn)品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只产品份额(é)出现下降外，其余产品份额均有大幅(fú)增长。其中，嘉实上证科创板芯片(piàn)ETF份额涨(zhǎng)幅位列(liè)第(dì)一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导(dǎo)体(tǐ)板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片(piàn)ETF基(jī)金(jīn)经理田(tián)光(guāng)远分析，当(dāng)前(qián)半导体行(xíng)业(yè)复苏不(bù)及(jí)预(yù)期主要原因，一是国产替代进(jìn)程不及预期(qī)，国内半导体企业(yè)相比海外半导体大厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在技术和(hé)人才等方面存(cún)在差距，在国产替代过程中产(chǎn)品研发和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是下游需求不及预期，在(zài)边缘政治和全球经(jīng)济疲软背景下，全球电子产品等终端需(xū)求可能不及(jí)预期，从而导致对(duì)半导体产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球半(bàn)导体行业正(zhèng)处于下行筑(zhù)底的(de)阶段，但(dàn)我们认为有(yǒu)望于今年看(kàn)到(dào)拐点(diǎn)的出现”田光(guāng)远(yuǎn)表示，在本轮(lún)周期中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片下游(yóu)的景(jǐng)气度，有创(chuàng)新属性和份(fèn)额提升属(shǔ)性的(de)环(huán)节会(huì)率先回暖。一(yī)方面中国经济体重要的构(gòu)成央国企对(duì)资产回(huí)报提(tí)出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也会更加(jiā)依赖(lài)数字化，成本效率(lǜ)提升是数字化的(de)长(zhǎng)期关键驱(q文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释ū)动力，另一(yī)方面短(duǎn)周期维度数字经(jīng)济有顺(shùn)周(zhōu)期属性(xìng)，经济(jì)复苏会加大(dà)企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源(yuán)表示，首先，回(huí)顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调(diào)整幅度较大，行业估值处于底部(bù)位置；另(lìng)一(yī)方面(miàn)市(shì)场预期(qī)基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题的催(cuī)化，所以从(cóng)年初到(dào)4月(yuè)初半导体(tǐ)指(zhǐ)数出现了一定的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其中许(xǔ)多个股的股(gǔ)价其实是(shì)过(guò)度反(fǎn)应的，所(suǒ)以随着4月中下旬半(bàn)导体一(yī)季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现强预(yù)期、弱现实(shí)的表现，再加(jiā)上AI主题的降温，综(zōng)合(hé)因素引起行业文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释近期(qī)的(de)持(chí)续回(huí)调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好(hǎo)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌越买也能看(kàn)出投资者对板(bǎn)块(kuài)价值的(de)肯定，多位业(yè)内人士(shì)也表示，长(zhǎng)期看好半导(dǎo)体(tǐ)板块投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉(jiā)实基金(jīn)田光远表示(shì)，从基本面上，人工智能给半导体带(dài)来了(le)新的需(xū)求增量(liàng)，从周期视角，预(yù)计未来(lái)1-2个季度(dù)虽(suī)然(rán)会有一定业绩的压力，但(dàn)一方面需求会(huì)重新复苏，另一方面(miàn)中国半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方(fāng)面，半导体板块估值(zhí)波动较大，且子板(bǎn)块和(hé)细分(fēn)线索较(jiào)多，始终(zhōng)有(yǒu)估值合理甚至(zhì)低(dī)估的机会(huì)出(chū)现。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块很多优质(zhì)的公(gōng)司处于历史估(gū)值分位低位区(qū)间，随着(zhe)需求(qiú)回暖或者新产品的(de)突破，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的(de)投资机(jī)会。他(tā)进一(yī)步表示(shì)，人类(lèi)历(lì)史经历了(le)三次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对象(xiàng)进行创新(xīn)，第三次是信(xìn)息(xī)为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行创(chuàng)新(xīn)，当前阶(jiē)段的人工智能(néng)从感知智能走向(xiàng)认知智能后，将对(duì)人(rén)类生产力的(de)提升产生(shēng)巨大的影响，也会开(kāi)启新一轮(lún)的工(gōng)业革命，它是信息革命经(jīng)历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动(dòng)互(hù)联网革命(mìng)后在万(wàn)物智联层面的延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革命爆发的早期(qī)的阶(jiē)段(duàn)，在人工智(zhì)能带来的技术变(biàn)革浪潮下，人工智能对云(yún)管端各方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为(wèi)显著，很多环(huán)节发生(shēng)了改变(biàn)，产生了新的投资方向，如算(suàn)力芯片(piàn)的GPU、存(cún)储芯(xīn)片(piàn)的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的落地，端侧和网(wǎng)侧的(de)新硬(yìng)件也会(huì)产(chǎn)生新(xīn)的(de)投资(zī)机会(huì)。因(yīn)此我们长期看(kàn)好(hǎo)半导体(tǐ)的投资价值。”田光远建议投资者(zhě)长期关(guān)注该板块(kuài)投(tóu)资机会，他认为可以重点配(pèi)置的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周(zhōu)期见底后的复苏线(xiàn)、以及以半导(dǎo)体设备材料国产(chǎn)化为代表(biǎo)的制造线(xiàn)。

　　诺(nuò)安基金科技组基(jī)金经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看(kàn)好整个半导体板(bǎn)块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材料(liào)EDA板(bǎn)块，到下游(yóu)需求(qiú)为主的芯片(piàn)设(shè)计都会(huì)在今年都有非(fēi)常好的(de)机会。首先，基本(běn)面上，美(měi)国对中国的极限(xiàn)制裁将加速中国(guó)芯片的国产(chǎn)替代，党的二十(shí)大对于科技安全的强调(diào)为芯片的国产(chǎn)替(tì)代提供了坚实的理(lǐ)论基础(chǔ)。其次，芯片设计板(bǎn)块经过(guò)近一年的充分调(diào)整，股价已(yǐ)经充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计(jì)板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和(hé)调研(yán)半导体行业库(kù)存(cún)、动销(xiāo)数据和重点公(gōng)司的边际(jì)变化，同时动态跟(gēn)踪电(diàn)子消费(fèi)品的复苏情况，预(yù)判半导体景(jǐng)气(qì)的拐点。”九泰基金刘(liú)源表示，展望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模(mó)型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件(jiàn)基础设施(shī)成为发(fā)展基石，算力芯片等(děng)核心(xīn)环节(jié)预期将(jiāng)会受益，后续有望驱(qū)动半(bàn)导体行业(yè)持续增长。此外(wài)，半(bàn)导(dǎo)体设备公司(sī)的一(yī)季(jì)报业绩(jì)相对较(jiào)强，国(guó)产化(huà)趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备、材料(liào)也(yě)是可以关注的(de)方向。存(cún)储作为半(bàn)导体中最(zuì)大的周期(qī)品种，也(yě)可能在年内(nèi)迎来(lái)边际变化，需要持续动态(tài)跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气(qì)度修(xiū)复(fù)速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基(jī)本(běn)面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确定，但改(gǎi)善的过程中股价有可能(néng)波动较大，要结合(hé)基本面变化综(zōng)合判断(duàn)配置价值，我们(men)也会通过适当调(diào)仓来平(píng)衡(héng)风险。”刘(liú)源补充道(dào)。

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