申万(wàn)一级的半(bàn)导体行业涵(hán)盖消费电子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的(de)重(zhòng)点领域，半(bàn)导体行业(yè)具(jù)备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等(děng)特点，也(yě)因此(cǐ)成为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市(shì)值达到3.19万亿元(yuán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前(qián)列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的(de)环(huán)境下，上市公司(sī)科技(jì)含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期库(kù)存(cún)调整、需求萎缩(suō)、芯片(piàn)基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数上市公司业绩(jì)增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收(shōu)居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科(kē)技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上市公司的营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国(guó)际5家(jiā)企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业(yè)营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至(zhì)于前5半导体(tǐ)公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在(zài)资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于(yú)国产(chǎn)替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营(yíng)收高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到(dào)电子(zi)产品全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司(sī)来看，归母净(jìng)利(lì)润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的(de)广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创(chuàng)归母(mǔ)净利润从(cóng)2021年(nián)的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器(qì)件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产品流通速度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅(fú)更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指(zhǐ)标反映行业(yè)是否面(miàn)临库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业(yè)整(zhěng)体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存货周转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑(huá)的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的(de)企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)整体(tǐ)毛利率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅料等(děng)原材料(liào)价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这(zhè)两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行业最(zuì)高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长(zhǎng)四成，研(yán)发占(zhàn)比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势(shì)的背景(jǐng)下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合研发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发(fā)费用占营收比(bǐ)重来看(kàn)，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到(dào)42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)还在(zài)3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡在众多(duō)行业领域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量销售或达(容易吸引已婚男人的女人，哪些女人容易吸引已婚男人dá)成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

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