公(gōng)募基金(jīn)交易结算模式(shì)再现创新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结算模式(shì)之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推出(chū)。目前正在发(fā)行(xíng)的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用(yòng)“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将由(yóu)易方达与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之(zhī)外，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模(mó)式，也(yě)在(zài)摩拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口选择不同的(de)结算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有(yǒu)人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金25年的历(lì)史长河中，托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)是最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟的(de)基金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成为基金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期混合(hé)是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)”的基金(jīn)。而目(mù)前正在发(fā)行的(de)易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述(shù)两只基(jī)金分别由博道(dào)、易方(fāng)达(dá)两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中，广发证券是(shì)率先有落地基(jī)金产(chǎn)品的券商(shāng)，据(jù)了解，其(qí)他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业内人士(shì)透露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模式”是指，公募基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过(guò)证券公(gōng)司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这种模式下(xià)，资金(jīn)存放在托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无(wú)须(xū)银证(zhèng)转账到证券公司。这也成为类QFII模式的与一般券(quàn)结模式(shì)的最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资(zī)金(jīn)集中存放在(zài)托管(guǎn)银行，在券(quàn)商开(kāi)立的(de)资金账户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交(jiāo)易(yì)额度，使用虚(xū)头寸资金的(de)方式进行(xíng)场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额(é)度的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保留了原(yuán)先券(quàn)商交(jiāo)易结算模式的(de)交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管行完成(chéng)，解决了(le)部分托管行比(bǐ)较关注(zhù)的(de)托(tuō)管(guǎn)资金归属(shǔ)保(bǎo)管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管(guǎn)行(xíng)的积极性。

　　在博(bó)时(shí)基金券商业(yè)务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算(suàn)模式的(de)选(xuǎn)择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方(fāng)差异化的(de)需求(qiú)，也(yě)印证了(le)券商财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进入更加(jiā)成熟和高速发展阶段 ，多样的结算模(mó)式备选可以(yǐ)有助于(yú)降低(dī)运营风险 、提升效率(lǜ)，促(cù)进公(gōng)募(mù)基金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行客户交(jiāo)易(yì)结算(suàn)资金的三方存管框(kuāng)架，谈(tán)及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金总(zǒng)结为(wèi)三大方面：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资验券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实现证券公(gōng)司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验(yàn)券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与券商(shāng)渠道的商业(yè)模式(shì)创新

　　作为一种(zhǒng)新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比较陌生(shēng)。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些(xiē)优劣势？也是投资者关注的(de)问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析(xī)指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都(dōu)通过(guò)券商(shāng)完(wán)成。若ETF采用类(lèi)QFII模式(shì)，其投资端业(yè)务也是通(tōng)过券商(shāng)完(wán)成，可以全方位的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和(hé)超买(mǎi)风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人(rén)而言(yán)，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式(shì)，有两(liǎng)方面好(hǎo)处：一是，加强了交易(yì)前(qián)端验资(zī)验券(quàn)功能，优化(huà)交易监(jiān)控和(hé)头寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼(jiān)顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商(shāng)结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有(yǒu)利(lì)于券(quàn)商(shāng)代买市占率的提升。博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析(xī)称，“相较券商(shāng)结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一是，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分(fēn)布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为，对(duì)于基金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以(yǐ)兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方(fāng)面的需(xū)求，相？过(guò)往的(de)结算模式体现(xiàn)出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升，同时(shí)也简化了(le)开户环节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下(xià)，产品资金不是(shì)集中于(yú)原来的证券(quàn)公司资金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行和(hé)券商打通。通过“虚头(tóu)寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤，解决(jué)了普通券结模式(shì)下资金分散管理，资(zī)金划拨时(shí)间受(shòu)银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账(zhàng)资金(jīn)划(huà)拨工作，例(lì)如，定期费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商结(jié)算(suàn)模式，一(162邮箱怎么登陆，162邮箱登录登录入口yī)定量减少了证券资(zī)金账户开户(hù)与(yǔ)银证关(guān)联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是，更(gèng)有利于明确各方职(zhí)责所在，以及完善(shàn)业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易(yì)交(jiāo)收分(fēn)离，证(zhèng)券公司前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控(kòng)异常交易和(hé)超买风险，托(tuō)管人负责交收；日终资金对账实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人系(xì)统(tǒng)对接对账，可防范资金结(jié)算(suàn)风(fēng)险。

　　平安基金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)的几点不足之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算模式一(yī)致，对投资(zī)组(zǔ)合而言(yán)需按月计算缴纳(nà)最低(dī)结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机(jī)制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组合交易特征，将增加日常投(tóu)资运营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方(fāng)共(gòng)赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合(hé)作(zuò)。不过(guò)，参与这(zhè)类业务还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等(děng)问题，初(chū)期(qī)或更(gèng)多是(shì)头部基(jī)金公(gōng)司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在公司内部对(duì)这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作(zuò)上(shàng)的障碍并不大。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引(yǐn)力，相比较(jiào)托管行结(jié)算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商(shāng)结算模式，这一模式可以同时(shí)激(jī)发银行、券(quàn)商双(shuāng)方的销(xiāo)售力(lì)度，同时(shí)在此类模式(shì)刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶段参与，存在明(míng)显(xiǎn)的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结算模(mó)式仍(réng)处(chù)于发展初期，该(gāi)模式特点(diǎn)鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算模式仍不具备条件。展望未来(lái)，预计相关金融机构对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关(guān)注(zhù)，会成为选择之(zhī)一。

　　平安基金相(xiāng)关人士更有(yǒu)信(xìn)心，认为这是(shì)一个基(jī)金、券(quàn)商、银(yín)行(xíng)三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展趋(qū)势(shì)。对管(guǎn)理(lǐ)人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式(shì)均有比(bǐ)较优势(shì)；对(duì)托管(guǎn)人而言，产品资金全额留存在(zài)托管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司(sī)提高(gāo)服务(wù)机构(gòu)客户(hù)的能力，也加强了(le)公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公(gōng)司开启类QFII结(jié)算模式，也(yě)涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿用券商结(jié)算模式下(xià)的场内交(jiāo)易前(qián)端验资验券(quàn)相关流程(chéng)和业务系(xì)统，个(gè)别如清(qīng)算模块涉(shè)及一些小改(gǎi)动(dòng)。但券(quàn)商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系(xì)统直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场外清(qīng)算等多个(gè)环(huán)节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)、基金(jīn)公司三(sān)方参与。而记者从(cóng)业内了(le)解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类(lèi)模(mó)式(shì)

　　基金行业发(fā)展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了重要变(biàn)化(huà)，从(cóng)单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募基金诞生起，采取的(de)就(jiù)是银行托管(guǎn)人结算模式(shì)，到目前已25年了(le)，仍然是(shì)目(mù)前公募基(jī)金结算的主流模式。这(zhè)一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易(yì)席位直连报盘交(jiāo)易(yì)所，托管人作为特(tè)殊结(jié)算参(cān)与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在(zài)2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至(zhì)今(jīn)已历时5年(nián)有余。随着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效率改(gǎi)善(shàn)及券商财富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年(nián)迎(yíng)来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金(jīn)公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券结基金数量(liàng)与规模分别为616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着(zhe)公(gōng)募基金2022年开启类(lèi)QFII交(jiāo)易(yì)结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入(rù)了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就(jiù)表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算(suàn)模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模式(shì)，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其(qí)是类(lèi)QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市(shì)场行(xíng)情修复及(jí)券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型基(jī)金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券(quàn)结模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相(xiāng)关人(rén)士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结(jié)模式(shì)的发(fā)展。据一(yī)位业内(nèi)人(rén)士(shì)表(biǎo)示，现阶段券商结算(suàn)模(mó)式在中小基金公司中(zhōng)更加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券商和基(jī)金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人(rén)士(shì)也表示，券结模式保(bǎo)有(yǒu)量会更稳(wěn)定一些，对于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为主，现在(zài)也有(yǒu)一些大公司陆续开始试(shì)水，以后会是一个(gè)趋势。

　　博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券(quàn)商(shāng)结算模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入“拼(pīn)质量(liàng)”时代(dài)：发(fā)展(zhǎn)的边际制约因素，也从“投入成本(běn)较大、技(jì)术系(xì)统探索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场环(huán)境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券(quàn)商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑定；在此(cǐ)模式下，竞争格局(jú)会发生分化(huà)，回(huí)归(guī)“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)陪(péi)伴模式”的(de)服(fú)务本质，”持续提供“好产品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基(jī)金公司和证券公(gōng)司会受益于这一(yī)发展变化。

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