财(cái)联(lián)社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树开花了！不仅仅(jǐn)是中国(guó)平安在(zài)4月27日(rì)迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨停(tíng)，而上一次(cì)涨停(tíng)分(fēn)别是13年前、7年(nián)前，邮储(chǔ)银行更是盘中(zhōng)刷(shuā)新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因为两份会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企(qǐ)投资价(jià)值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨国(guó)新央(yāng)企股(gǔ)东回报(bào)ETF宣介会即将举(jǔ)办(bàn)；另外一份则是沪(hù)市金融(róng)业(yè)主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期(qī)的热门(mén)词，尽管披(pī)上了主题、政策等色彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严(yán)重低配和低(dī)估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大金融板块首当(dāng)其冲。上述5.11会(huì)议是为(wèi)此前获批的(de)央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放(fàng)大(dà)。

　　事(shì)实上，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议通(tōng)知的推波(bō)助澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导(dǎo)意见，要(yào)求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却获得极大(dà)的传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济温和复苏预期(qī)之(zhī)下，中特估银行概念获得资金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强(qiáng)往往预示着行(xíng)情的结束(shù)，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种(z凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则hǒng)单(dān)一衡量(liàng)逻辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行(xíng)进，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，中特估有望持(chí)续为投资者带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为(wèi)首的(de)大金融爆(bào)发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨(kǎi)：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近(jìn)5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流(liú)动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价(jià)创一年新高，全(quán)天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于(yú)银(yín)行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在(zài)5月7日表(biǎo)示，在经济(jì)复苏不强劲(jìn)情(qíng)况下，原来(lái)看不起的那些低增速(sù)的(de)企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被(bèi)忽(hū)略高分红、深度价值的(de)企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行(xíng)股(gǔ)这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值(zhí)极度低(dī)水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等(děng)背景(jǐng)下(xià)，配合当(dāng)前(qián)经济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中特估逻(luó)辑

　　经(jīng)过漫长的(de)季节(jié)，银行股等来了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市(shì)银(yín)行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资(zī)金的流入量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的最(zuì)高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜数据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元(yuán)。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估(gū)值极度(dù)低(dī)水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配(pèi)、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股上(shàng)涨的逻(luó)辑所(suǒ)在(zài)。

　　具体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行(xíng)和招商(shāng)银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态。在这一轮估(gū)值修复(fù)中(zhōng)，有(yǒu)市场(chǎng)人士指出，中字头银行目(mù)标价(jià)估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年(nián)疫情前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块交易(yì)热度(dù)之下(xià)目标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看(kàn)到(dào)，资(zī)金对资产质量(liàng)、让利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息(xī)是银行股相对于(yú)其他(tā)主题板(bǎn)块(kuài)更(gèng)强(qiáng)的(de)优势(shì)，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符(fú)合价值(zhí)投资和长期(qī)投资(zī)需要。近年来(lái)国有大行股息(xī)率也呈逐年(nián)提(tí)升趋(qū)势平(píng)均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金(jīn)经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息(xī)策略以其确定的股息收入和较高的安全边际可(kě)以为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则(jiàn)、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的银(yín)行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力(lì)过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及(jí)衍生(shēng)品投资部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比(bǐ)，在中特估背景下的国内银(yín)行(xíng)仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行(xíng)为(wèi)例(lì)，从(cóng)PB角度(dù)而(ér)言，邮(yóu)储银行(xíng)的PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海外(wài)绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银(yín)行还有大量的(de)商誉，国(guó)内银行的估值(zhí)水平是(shì)偏低的，本身就有比(bǐ)较(jiào)大的(de)修复空间。此外，他还指出(chū)，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得这些(xiē)问题得到改善，从而提高(gāo)银(yín)行的利润增速(sù)，持续修复估值(zhí)。

　　银行(xíng)是否意味着行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等(děng)大(dà)金融板(bǎn)块的(de)走强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单(dān)做出市场行(xíng)情结(jié)束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块(kuài)过去(qù)被当成(chéng)行情结(jié)束的指标，其(qí)背后通常潜(qián)意识映射(shè)包括不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往代(dài)表市(shì)场没有别的方向、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从(cóng)当(dāng)前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市(shì)值(zhí)的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市值板块成(chéng)交(jiāo)量相差(chà)甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大(dà)金融板块本次表(biǎo)现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一地(dì)以过去(qù)大金融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前(qián)奏(zòu)，但市场变量影响较多、今年行情结构差(chà)异巨大，建议(yì)不(bù)要单一映(yìng)射(shè)分析。

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