美国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通(tōng)过(guò)了(le)一项关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务(wù)违约。根据美(měi)国国(guó)会预算办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联(lián)邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其(qí)国(guó)内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于每(měi)个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质(zhì)性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制(zhì)作用于(yú)全球金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现将更具韧性(xìng)，而市场(chǎng)关注(zhù)的重点也将重(zhòng)新回到美(měi)联储的(de)货币政(zhèng)策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每(měi)次(cì)债务上限触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只是经历的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次(cì)债务(wù)危机谈判过程中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以(yǐ)来(lái)新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违(wéi)约的可能性(xìng)非(fēi)常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生(shēng)发(fā)生违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发(fā)达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益(yì)于较佳(jiā)的盈利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国、泰国和(hé)韩(hán)国。

　　具体(tǐ)就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中(zhōng)国今年首季盈利增长较(jiào)去(qù)年第四季(jì)有(yǒu)所改善(shàn)，有助提振对(duì)中国资产的信心(xīn)。与亚洲其他地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市(shì)的(de)估值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚(yà)太(tài)区（日(rì)本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵(zhào)耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者(zhě)表示，债务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除(chú)了美(měi)国乃至全球面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确(què)定的(de)预期，所以近期美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对美国债务上限问题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kà公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表n)美债上限违约风(fēng)险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事(shì)反应(yīng)都较为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两(liǎng)点：一(yī)是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常(cháng)较(jiào)风险资产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合(hé)配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中(zhōng)也提到，黄金作为典型的避险资(zī)产，国际金价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支撑(chēng)，短期或继续走高，因(yīn)为美债利(lì)率(lǜ)短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类资(zī)产会(huì)呈现同涨同(tóng)跌的特(tè)征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一(yī)种方(fāng)式。美债违约并(bìng)非我们的基准假设，如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)此类尾(wěi)部(bù)风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席美国(guó)经(jīng)济(jì)学(xué)家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信(xìn)用市场的(de)最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上(shàng)限的提(tí)升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì)政策(cè)，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国(guó)政府的(de)财政支出得(dé)到了保证(zhèng)，在(zài)两年内可以继(jì)续举(jǔ)债(zhài)。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一(yī)步有良好(hǎo)表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表huí)到

　　美国财(cái)政政策和(hé)货币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度回到美国(guó)未来(lái)的财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经济数(shù)据上看，美国经(jīng)济(jì)韧(rèn)性(xìng)好于预期(qī)，如(rú)果(guǒ)年(nián)核(hé)心PCE指标继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还(hái)会继续加息(xī)的可能，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加(jiā)息对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认(rèn)为(wèi)，债务(wù)上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于(yú)未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国(guó)债。随着(zhe)市场(chǎng)流动(dòng)性收(shōu)紧，这或(huò)将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随(suí)着资本(běn)流出(chū)经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊则称，接下来美(měi)国财政部(bù)的工作重点是(shì)如(rú)何(hé)为(wèi)美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为(wèi)代(dài)表的贸易顺差国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异(yì)军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期(qī)，接下(xià)来(lái)是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美(měi)债。如果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美债市场造成极大抛压。他(公立小学一年级收费标准明细表，公立小学一年级收费标准表tā)总结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能(néng)促使美(měi)联储美联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来还(hái)会(huì)加息的(de)措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步(bù)确认停止紧缩的态度。

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