来源：海通宏观(guān)

　　· 新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉概 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济(jì)工(gōng)作。今(jīn)年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转(zhuǎn)，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策(cè)不(bù)太(tài)可能转向收(shōu)紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没(méi)增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支(zhī)撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放(fàng)缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉调了今年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态(tài)势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去(qù)年四(sì)季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力，推动(dòng)高质量发展仍需要(yào)克服不少(shǎo)困难挑战(zhàn)。

　　我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，一(yī)季(jì)度(dù)GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的(de)增速(sù)，还(hái)有(yǒu)较(jiào)大的差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就(jiù)业压力(lì)仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短(duǎn)期不(bù)会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持(chí)续回升(shēng)向(xiàng)好的关(guān)键(jiàn)所在。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激(jī)

　　面对高质量的发展要求，会议强调经济要实现“质的有效提(tí)升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去(qù)年经济工(gōng)作会议精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济(jì)运行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发(fā)经(jīng)营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我(wǒ)们(men)的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通(tōng)过激(jī)发(fā)市场化(huà)的力量(liàng)去推动经(jīng)济修复(fù)，通过改(gǎi)革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发(fā)展(zhǎn)的法律法(fǎ)规障碍和(hé)隐性(xìng)壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要(yào)依法合规(guī)经营(yíng)。要下决心(xīn)从根本上解决企业(yè)账(zhàng)款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还是(shì)以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力为主要手段，让(ràng)经济自(zì)发(fā)的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的(de)财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精(jīng)准有(yǒu)力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求的(de)合力”，而去(qù)年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明扩大需(xū)求(qiú)是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费(fèi)。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收入，改(gǎi)善消费(fèi)环境(jìng)，促(cù)进文(wén)化旅游(yóu)等服务消费”。提(tí)高消费(fèi)，主要(yào)还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资(zī)。尤其是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极(jí)稳步推进城中村改造和“平(píng)急两用”公共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强调(diào)，要(yào)把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高(gāo)标(biāo)准经贸规则(zé)，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的(de)重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的(de)实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确(què)“要夯(hāng)实科技自(zì)立(lì)自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等(děng)设(shè)施建设(shè)和配套(tào)电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展，营(yíng)造(zào)创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网(wǎng)领域，要推动平(píng)台(tái)企业规范健康(kāng)发展，鼓励(lì)头(tóu)部平台企业探索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加强地方政府债(zhài)务管(guǎn)理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以(yǐ)今(jīn)年和去(qù)年最(zuì)大的不(bù)同是疫情(qíng)影响减弱(ruò)，其他方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克(k新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉è)制。

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