财联社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率与同期理财(cái)收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近(jìn)倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出(chū)去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平(píng)均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利(lì)率要高(gāo)于(yú)理(lǐ)财收(shōu)益，否则会(huì)形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金可能在(zài)金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思号。

　　走(zǒu)低的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高的理财收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表示(shì)，人民银(yín)行认真贯彻党中央(yāng)、国(guó)务院决策(cè)部署(shǔ)，采取了很多(duō)措(cuò)施做好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸(mào)工(gōng)作(zuò)。首先是降低实体经济融资(zī)成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数(shù)据(jù)发布会上(shàng)公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷加权(quán)平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者(zhě)注意到，在部分资金充裕的一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如(rú)央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需(xū)求(qiú)指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理财市场的收益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示(shì)，截至(zhì)2023年1季度末(mò)，理财公司存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的44.03％。理财(cái)公司存(cún)续(xù)开(kāi)放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金(jīn)固(gù)收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相(xiāng)比，当前银行新发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思。

　　业内：要(yào)警惕资(zī)金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多(duō)年来罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银行(xíng)那(nà)里获(huò)取(qǔ)的低(dī)息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会(huì)一(yī)直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财(cái)产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸(xī)引力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对(duì)应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一(yī)段时(shí)间的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理(lǐ)财收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大必(bì)然(rán)引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财子负责(zé)人对(duì)财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低(dī)，所以(yǐ)个贷的定价(jià)理论上要比(bǐ)理财(cái)收益率高才(cái)对。现在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至(zhì)出现倒(dào)挂，这(zhè)只能(néng)说(shuō)明个人(rén)部(bù)门当前的信贷需(xū)求不足，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是(shì)近年(nián)来比较罕(hǎn)见的(de)情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来会(huì)下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势(shì)也是这样(yàng)。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品(pǐn)年化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层(céng)资产(chǎn)是(shì)去(qù)年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一(yī)步下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况下，未(钢琴里面小快板的速度是多少，钢琴中小快板是什么意思wèi)来存款利率持续下行应(yīng)该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金(jīn)还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二(èr)季度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意(yì)味(wèi)着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行(xíng)一季度(dù)显示，截(jié)至3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率(lǜ)和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续(xù)对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包括但(dàn)不限于(yú)以下(xià)三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现(xiàn)阶段，对核(hé)心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来(lái)或将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的(de)“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将(jiāng)结构(gòu)性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自律机制(zhì)上限，进(jìn)一(yī)步压(yā)降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全(quán)部企(qǐ)业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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