昨夜(yè)今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能(néng)正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态而来(lái)的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(f姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼ēi)特表示，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后，监管(guǎn)机(jī)构必(bì)须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因为不这样(yàng)做可(kě)能(néng)会损害(hài)全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必(bì)要的伤害。芒格说(shuō)：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美(měi)国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都(dōu)可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历(lì)了很多的(de)波动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法(fǎ)获得商品、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地方(fāng)，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失(shī)业率、就业率的(de)情况(kuàng)造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金储备增加了(le)20亿美元(yuán)，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个(gè)月表示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的(de)预(yù)测(cè)：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位(wèi)亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的(de)时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以(yǐ)置信的(de)增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康(kāng)状况的代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业(yè)务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的(de)决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的(de)这五个下一(yī)代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能(néng)力的人。如(rú)果他们不能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们(men)。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表(biǎo)规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的(de)数字，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量(liàng)1.2万(wàn)至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯克希(xī)尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权(quán)，管理层已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但对(duì)现在持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用(yòng)多(duō)久才会失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在(zài)这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大(dà)举(jǔ)印钞(chāo)很(hěn)容易(yì)，但(dàn)应(yīng)该非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀(zhàng)的精灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人(rén)们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政(zhèng)策时(shí)说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对(duì)。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一(yī)个(gè)更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日本。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价(jià)持(chí)续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家(jiā)发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国(guó)平均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定，国(guó)家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门研究适时(shí)启动年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽(jǐn)快回(huí)归合理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货(huò)日报记者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后(hòu)涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散(sàn)户逢高出栏心态(tài)增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后(hòu)低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市场心态(tài)开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品猪肉价格的(de)相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪(zhū)肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备货(huò)，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集(jí)团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间(jiān)，虽有节假日提振，但生姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前(qián)各(gè)养殖类上市公司公布一(yī)季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持(chí)低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖(zhí)行(xíng)业健康发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随(suí)即作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不(bù)会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密(mì)集(jí)执行，叠加二育等利多因素共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端(duān)需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰量(liàng)均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截(jié)至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同期高位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下(xià)跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产(chǎn)能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可以姐姐的孩子怎么称呼我，姐姐的女儿怎么称呼看出，生猪(zhū)产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价(jià)再次(cì)阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年(nián)同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二(èr)季(jì)度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概(gài)率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格(gé)重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应(yīng)有(yǒu)望逐步增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存(cún)在继续往上修(xiū)复(fù)的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板(bǎn)块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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