核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入和较高的安全(曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗quán)边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估(gū)值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行板块(kuài)将成(chéng)为高股(gǔ)息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较高的股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的(de)股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方面意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性(xìng)更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度(dù)来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取(qǔ)得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下(xià)几个条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际(jì)比较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银(yín)行过去(qù)三(sān)年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也离(lí)不(bù)开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增(zēng)殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行和(hé)理财(cái)资金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓也会使得(dé)负(fù)债成(chéng)本有望(wàng)进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产(chǎn)质(zhì)量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而从2010年(nián)到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分位(wèi)为19曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了其比(bǐ)较(jiào)高的(de)股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢(yì)价》

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