调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格(gé)，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场的热度之高也正是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到(dào)，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面已连给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么续(xù)出现了9连跌(diē)，从(cóng)走势上来看(kàn)，两品种的(de)表(biǎo)现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元(yuán)/吨，较4月17日(rì)收盘价(jià)下(xià)跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在(zài)于两方面，一方(fāng)面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，以及美(měi)国的加息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的预期再(zài)起。而原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回补前(qián)期缺口后继续下行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特(tè)别是(shì)与之相关性(xìng)相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油裂差(chà)出(chū)现下(xià)滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支(zhī)撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳(fāng)烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱(ruò)，且去年调油逻辑发(fā)生的(de)时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大期(qī)货能化(huà)组组(zǔ)长谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖(lài)，去(qù)年(nián)极端(duān)的调油行情使得市场(chǎng)预期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍(réng)较大，调(diào)油(yóu)商(shāng)提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在(zài)发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑(yì)制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与(yǔ)去年在细(xì)节与节奏上(shàng)又(yòu)有差异，主要(yào)体现在(zài)去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油料的短缺没有提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情(qíng)一触即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提(tí)早有所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的(de)数(shù)量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加(jiā)今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预(yù)期，今年(nián)市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳(fāng)烃估(gū)值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬(xún)后就(jiù)处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期(qī)货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着(zhe)节奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去(qù)年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品油(yóu)供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月(yuè)份(fèn)市(shì)场因炒作调油需(xū)求(qiú)大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润却回落(luò)，并拖累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限以及(jí)疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配，从而导致了美(měi)亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调(diào)油行情(qíng)有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度调(diào)油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工(gōng)厂签(qiān)订了长约(yuē)，今年的(de)出口(kǒu)周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量(liàng)观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概(gài)率仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度(dù)将(jiāng)极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来国(guó)际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚(yà)洲甲给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确(què)定和经(jīng)济(jì)可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边(biān)际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄博俊(jùn)辰(chén)50万吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主港库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二季度(dù)苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正(zhèng)进入(rù)美国(guó)汽油(yóu)的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月(yuè)下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值(zhí)仍将保持高位(wèi)，但是(shì)在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油消费的(de)成色或较(jiào)预期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻(luó)辑再继续(xù)大幅发酵的概率降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主(zhǔ)力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易(yì)重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长的时间下市场(chǎng)博弈(yì)增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累(lèi)库，成本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下(xià)游盈利性不佳，纯(chún)苯(běn)港口库存(cún)去库力度(dù)减弱，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压(yā)力，短(duǎn)期来看(kàn)价格(gé)向上的驱动(dòng)或(huò)较乏力。

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