2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和(hé)行业(yè)高(gāo)成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游板块(kuài)的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟(jí)待引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不(bù)齐。光伏设备行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛利(lì)率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企业(yè)经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的(de)分(fēn)析，可(kě)以(yǐ)看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要(yào)方向(xiàng)的光伏设备，市(shì)场加大对上市公司的扶持(chí)力度。金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增(zēng)加(jiā)；累(lèi)计(jì)获(huò)得(dé)政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大扶持(chí)背后(hòu)，与(yǔ)之同步的(de)是上(shàng)市企(qǐ)业(yè)经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方(fāng)面来(lái)看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅产(chǎn)量82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和1嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di9家。仅有福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净(jìng)利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实现(xiàn)电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的(de)板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可(kě)以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然(rán)处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比(bǐ)上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威(wēi)股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企嫡仙出自哪里，嫡仙怎么读音念di业(yè)归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块(kuài)毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本(běn)持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板块的毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板块11家(jiā)上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特(tè)的(de)主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相对(duì)较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第(dì)一(yī)，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变(biàn)设备全球(qiú)累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均价(jià)降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的经营数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)放缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季(jì)度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下游(yóu)板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等有一(yī)定(dìng)帮助。

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