2022年(nián)是国内实(shí)施(shī)“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的(de)盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的(de)硅(guī)料(liào)硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润贡(gòng)献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小，且(qiě)毛(máo)利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格(gé)下行预(yù)期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎(yíng)来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说意味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业(yè)经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上(shàng)市企业经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩(jì)增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在(zài)200％以上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供(gōng)不应求的状(zhuàng)态，年(nián)内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分(fēn纳粹分子是什么意思)析发现，上(shàng)中下游呈现的结果(guǒ)参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动(dòng)巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来(lái)看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报中提及量(liàng)价(jià)双(shuāng)升，指出受益(yì)于多(duō)晶(jīng)硅(guī)产能缺口，相关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的企业容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年(nián)累计(jì)归母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股(gǔ)份、大全能(néng)源和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)纳粹分子是什么意思业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂(chǎng)商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润(rùn)增长贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)数据(jù)来(lái)看，中(zhōng)下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别(bié)是光(guāng)伏电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)毛利率2020年以来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响(xiǎng)，福(fú)莱特(tè)的主业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆(nì)变(biàn)器全球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅(guī)片价格(gé)自高位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅(fú)度(dù)超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年(nián)一季(jì)度，大全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还(hái)是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前(qián)有库存(cún)积压风险(xiǎn)。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存货(huò)周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下(xià)行空间(ji纳粹分子是什么意思ān)。这对于(yú)光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有一定(dìng)帮助。

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