上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退(tuì)市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票及其(qí)可(1米等于多少mm 1米等于多少厘米kě)转债被终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而(ér)强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终止上市，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发(fā)投(tóu)资者对可转债(zhài)信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中(zhōng)，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过(guò)实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经营不(bù)善导致(zhì)退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发行的可转债划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的(de)羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市(shì)少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神话”。随着全面(miàn)注册制改(gǎi)革的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制(zhì)正(zhèng)在形(xíng)成(chéng)，以上市股(gǔ)为(wèi)锚的可(kě)转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债(zhài)的(de)认知了(le)。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在(zài)选择债(zhài)券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估(gū)值水平以(yǐ)及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的(de)标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标的(de)。并(bìng)密切关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及(jí)时调整配置比例和(hé)结构，学会(huì)在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转债的退市处理还有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进(jìn)一步明确可(kě)转(zhuǎn)债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行(xíng)前的信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信用资质较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相(xiāng)关(guān)要求，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简单套路行不通了，一些规1米等于多少mm 1米等于多少厘米则制(zhì)度上的(de)短板不(bù)能视(shì)而不见了(le)。各市场(chǎng)参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投资(zī)方(fāng)法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风(fēng)险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳(wěn)定(dìng)发展。

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