自2022年(nián)底以来(lái)，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基(jī)金经(jīng)理们近期投(tóu)资(zī)动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对后市的(de)基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以(yǐ)上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持(chí)乐观的态(tài)度，随(suí)着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一(yī)季度热门的(de)AI板块的(de)看法。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可(kě)能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，但(dàn)直言客观上(shàng)当下的研究认知还(hái)不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤(kūn)是(shì)最受基民关(guān)注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿(yì)级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一季(jì)度仓(cāng)位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末的(de)股(gǔ)票市(shì)值(zhí)占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度末的仓(cāng)位在(zài)94％以上。不过，易方达优质企业三年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较(jiào)去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末(mò)该基金持有港(gǎng)股和(hé)美股(gǔ)的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度配置港股(gǔ) 和美股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加了科(kē)技等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置(zhì)的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的(de)优质公司。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减(jiǎn)持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定(dìng)力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时刻保(bǎo)持一(yī)种克制而理性(xìng)的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时(shí)全(quán)力出(chū)击。他一直保持(chí)着偏(piān)低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股(gǔ)变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再(zài)次成为(wèi)该基金的第一(yī)大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为(wèi)其(qí)第二(èr)、第三大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基金前三大(dà)重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降低了金(jīn)融(róng)等(děng)行业(yè)的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股(gǔ)和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其(qí)中，相较(jiào)去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退(tuì)出(chū)前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选和(hé)易(yì)方达优质企业三年持有的头号重(zhòng)仓(cāng)股为贵州茅台(tái)，但是易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的头号重仓股仍为腾讯控(kòng)股。去年底(dǐ)这四(sì)只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的(de)还有港交所，这只个股已经推出了前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理规模(mó)基(jī)本(běn)和去年(nián)底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质精选、易方达优(yōu)势(shì)企业(yè)三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位(wèi)居(jū)基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都(dōu)会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在(zài)季报中写(xiě)到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长(zhǎng)一(yī)段时间来充(chōng)分观(guān)察公(gōng)司(sī)的(de)发展，等(děng)到它(tā)们用事实证明自己的(de)成功和巨大的(de)成(chéng)长潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的(de)优势(shì)之一(yī)在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体现在对基(jī)本(běn)面(miàn)分析方法的理解和对具体(tǐ)行业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些都使投资者未来(lái)更可(kě)能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果只是针对某一次投资，积累的重要性可能并不(bù)显著。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要(yào)保(bǎo)障(zhàng)，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球(qiú)”是很重要(yào)的。我们(men)会参(cān)考全球产业(yè)升级(jí)的经验，持续做深(shēn)入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望能(néng)正确(què)评估企(qǐ)业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是(shì)如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情形就是估(gū)值(zhí)过高，在其他(tā)情形(xíng)下，好公司都会(huì)给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并(bìng)对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是(shì)理解企业基本面(miàn)的(de)核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对(duì)一家公司过去(qù)和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就(jiù)更有可能(néng)正确评判(pàn)这(zhè)家公司的(de)未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华(huá)尔街98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年报(bào)中的(de)附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经历过短期(qī)的(de)经营(yíng)业绩和(hé)股价(jià)的震荡(小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢dàng)，经历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们成(chéng)功(gōng)的(de)模(mó)式往往没(méi)有变化，通过深入的研究(jiū)并(bìng)抓(zhuā)住这些(xiē)关键的因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通常意味着长期(qī)可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一(yī)人(rén)包揽前三的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作，该基金股(gǔ)票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度(dù)持仓结构并(bìng)没有进行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示(shì)，广发(fā)双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均(jūn)出(chū)现(xiàn)在该基金去(qù)年四季度末的前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写道，2023年一季(jì)度(dù)，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新(xīn)科技技术演绎预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外金(jīn)融(róng)风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际关系不(bù)确(què)定(dìng)的情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望(wàng)，资(zī)金分流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并没(méi)有进行(xíng)大(dà)幅度的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球比较(jiào)优势的(de)高(gāo)端制造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该基金重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和(hé)2022年四季度(dù)相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及(jí)后市，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季(jì)度业绩逐渐(jiàn)披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和(hé)估值的匹配(pèi)度(dù)。对(duì)本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保(bǎo)持(chí)相对乐观(guān)，投资中相信基本(běn)面优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化(huà)在市(shì)场定价中未(wèi)被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多样的(de)趋势，收益预期的时间维度预期也呈(chéng)现(xiàn)分化，因此短期内(nèi)市场在主题(tí)逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见地(dì)加大。这对于投资人(rén)而言，在(zài)新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展(zhǎn)望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市场关(guān)注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经济基金中(zhōng)回顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情，居民消费和(hé)企业(yè)投资的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个(gè)过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一定(dìng)差(chà)距。海外则(zé)维(wéi)持滞涨格(gé)局，尽管3月以(yǐ)硅谷银行为代表的(de)欧美(měi) 金融(róng)风波暂时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只(zhǐ)是当下复杂环(huán)境下各种危机(jī)的(de)冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮点(diǎn)不(bù)多(duō)的(de)经济(jì)基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板块获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构(gòu)短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油(yóu)石化等板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业(yè)则(zé)录得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资操作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本面驱动(dòng)的投资主线，本基金一季度操作不多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上用(yòng)医药替代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一(yī)些由(yóu)于(yú)短期基(jī)本面一般或者机构调(diào)仓导致股价下跌(diē)，但长期(qī)市值空间较(jiào)大的中(zhōng)小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的(de)五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环(huán)比(bǐ)减持幅(fú)度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微、宁德(dé)时代也(yě)退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对(duì)于(yú)火热的AI（人(rén)工智能）主题(tí)我(wǒ)们也进(jìn)行(xíng)了积极的研究，方向(xiàng)上非常认同其(qí)很可能是(shì)一(yī)次(cì)全(quán)新的技术革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但(dàn)客(kè)观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定(dìng)价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以相对合(hé)理的价格买(mǎi)入预期收益率更高(gāo)的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制(zhì)动”，继续对产业和(hé)公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享了(le)自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资(zī)本(běn)市(shì)场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来(lái)的(de)多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深入研究(jiū)获得超额(é)认知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资(zī)上(shàng)来(lái)获得(dé)内啡肽。投资(zī)和人生(shēng)一样，每天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终其一生最重要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一次关(guān)键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世(shì)界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南(nán)美(měi)等新兴市(shì)场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一(yī)二手房销售(shòu)持续恢复，部(bù)分行(xíng)业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济(jì)带入正循环。一如(rú)当下的证券市(shì)场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困难(nán)模(mó)式，迎来(lái)投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持(chí)仓(cāng)依旧以消费、医(yī)疗、银行、券(quàn)商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季(jì)度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年(nián)以来(lái)，金域(yù)医学首(shǒu)次进入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金(jīn)域(yù)医学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机(jī)构提(tí)供领先(xiān)的医学(xué)诊(zhěn)断(duàn)信息(xī)整合(hé)服(fú)务。

　　除(chú)了金域医(yī)学之外，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰(fēng)新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济(jì)指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改(gǎi)善。货币政(zhèng)策保持宽(kuān)松，前几年实施的(de)一些收(shōu)缩(suō)性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的(de)风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是(shì)积极的(de)因素(sù)正在发(fā)挥作用持续(xù)的进程中。更要重视(shì)的是(shì)市场(chǎng)的整(zhěng)体估值依然(rán)处于(yú)长周期中很有吸引力(lì)的(de)位置，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风(fēng)险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示，放在更长的(de)时间维度，我们相(xiāng)信(xìn)现在所面临(lín)的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预(yù)期回报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致力(lì)于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去翻更(gèng)多的(de)“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精(jīng)确预测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力(lì)，而把精力(lì)集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回(huí)归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资于具有良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构(gòu)完善、管(guǎn)理层(céng)优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在未来(lái)为(wèi)投(tóu)资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来(lái)的(de)资本市场收益是成长型基金(jīn)获取回报(bào)的(de)最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为业内知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待(dài)未来(lái)市(shì)场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的2023年(nián)一季报显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长城鼎益(yì)基金季报(bào)写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓小鬼难缠的上一句是怎么说的，小鬼难缠的上一句是怎么说的呢位(wèi)和行业配置(zhì)没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上(shàng)精(jīng)选个(gè)股而非(fēi)择时的投资(zī)风格(gé)，保持(chí)合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而晨(chén)光(guāng)股份退出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水平再创新低，意(yì)味着高利(lì)率环境(jìng)大概(gài)率(lǜ)持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将(jiāng)是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个过程，特(tè)别是(shì)居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居民(mín)消(xiāo)费信心(xīn)回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必(bì)然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公布的社(shè)融和地产(chǎn)数据分(fēn)析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外(wài)银(yín)行暴雷反映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时(shí)救助(zhù)可以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶段我们认(rèn)为出现金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大(dà)。欧美等(děng)发(fā)达国家(jiā)通胀和金融风险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相对(duì)顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路(lù)上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据(jù)，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可以让内心更(gèng)加平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收(shōu)益(yì)。

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