近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福(fú)电子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材(cái)料，公司(sī)客户(hù)包括长江存储(chǔ)、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识(shí)——可口可乐生产过程中使用的(de)磷(lín)酸，原来不只是常规的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到了(le)更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿电子(zi)化学品业(yè)务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等级分为电子级(jí)磷酸(suān)、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级(jí)由高(gāo)到(dào)低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产(chǎn)电子级(jí)磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显(xiǎn)示的主要销售内容为磷酸产品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福(fú)电子当年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子(zi)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业(yè)客(kè)户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业(yè)客(kè)户。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸(suān)产品的(de)品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为符合食品级要(yào)求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利(lì)润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会计(jì)差错(cuò)更正(zhèng)及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人(rén)对记者(zhě)表示，非经常性损益是指公司发生的与经营(yíng)业务无直接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公(gōng)司正常(cháng)盈利(lì)能力(lì)的各项收入、支(zhī)出(chū)。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性损益后，兴(xīng)福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长与主营业(yè)务(wù)毛利(lì)率提(tí)升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平(píng)均水平。对(duì)此，兴福(fú)电(diàn)子在申报(bào)稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的产品认证及(jí)批量供货，毛利(lì)率水平(píng)较高(gāo)的(de)集成电(diàn)路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学(xué)品销售收入(rù)占比持(chí)续(xù)提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材(cái)料价(jià)格上涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品销售价格(gé)，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子(zi)未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从(cóng)股(gǔ)权(quán)结构来(lái)看，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的间(jiān)接控股股(gǔ)东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东(dōng)为国家集成电路基金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件(jiàn)，且其(qí)中一(yī)条(tiáo)比较(jiào)少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市(shì)委审(shěn)议，还是(shì)指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是(shì)指通(tōng)过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外(wài)。比如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处(chù)于(yú)正常待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日(rì)期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子达到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元(yuán)。值得一提(tí)的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资(zī)时(shí)，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)的增值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联(lián)采购主要(yào)系向关(guān)联方(fāng)采购(gòu)黄磷、液体三氧(yǎng)化(huà)硫(liú)等原材料、电力(lì)等能源(yuán)以及(jí)建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经(jīng)常性关联采(cǎi)购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营(yíng)业(yè)成(chéng)本的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数(shù)是向间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要(yào)原材料的关(guān)联(lián)采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子是控股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(y结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少ǒu)在(zài)申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一(yī)季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度(dù)营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表示(shì)，归母净利(lì)润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低(dī)，主(zhǔ)要是受市(shì)场(chǎng)供需(xū)变化影响，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已跌至行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公司(sī)上述(shù)产品产销量(liàng)同比均(jūn)出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子化(huà)学品，即公司(sī)湿(shī)电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体良(liáng)好(hǎo)，盈利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集(jí)团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子(zi)化学品相(xiāng)关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违规方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区(qū)城市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子无证建(ji结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少àn)设(shè)房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子(zi)控(kòng)股股东兴发(fā)集团的副总经理(lǐ)赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予以监管警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易。

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