2022年(nián)是国(guó)内实(shí)施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行(xíng)业高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上市企业(yè)产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据(jù)显(xiǎn)示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大板块，分别是(shì)上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片(piàn)生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设(shè)备、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材(cái)和光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件。利润结(jié)构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳战(zhàn)略”背(bèi)景下，作为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对(duì)上市公(gōng)司的扶(fú)持力度(dù)。金(jīn)融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶(fú)持背后，与之同步的(de)是上市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年(nián)电池片环(huán)节尤其是(shì)大(dà)尺寸电(diàn)池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池(chí)销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首先是源于供不(bù)应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为(wèi)光伏设(shè)备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然(rán)硅片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格(gé)依(yī)然处于高位。特别(bié)是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wá过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗n)成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不(bù)容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈(chéng)现(xiàn)爆(bào)发(fā)式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料(liào)硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特(tè)别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不同(tóng)板块的(de)毛利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块11家上市公(gōng)司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价(jià)等(děng)因(yīn)素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃(lí)毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言(yán)，逆变器板(bǎn)块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在全球主流(liú)市场占有率第(dì)一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位(wèi)走(zǒu)出下(xià)行趋(qū)势，行(xíng)业格(gé)局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协(xié)会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有明(míng)显下(xià)行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一(yī)步(bù)下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原(yuán)材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助。

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