四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它(tā)金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人(rén)民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而动全身，与经(jīng)济(jì)、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业、老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团(tuán)队测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存(cún)款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我国(guó)实际利(lì)率总(zǒng)体保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂(guà)牌(pái)利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的(de)自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压(yā)力(lì)的必(bì)要性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮存(cún)款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)整的(de)闭(bì)环(huán)，改(gǎi)善银(yín)行利润空间。存(cún)款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款，实际上忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必(bì)要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证(zhèng)存款利率(lǜ)下调(diào)的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一(yī)季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低，当下调(diào)利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致(zhì)居(jū)民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范(fàn)化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调(diào)降利率也被(bèi)认(rèn)为维护(hù)金融稳(wěn)定的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻(qīng)银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存(cún)款降价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让利(lì)压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内生(shēng)资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降(jiàng)协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要(三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因yào)目的是规范银行业存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本。当(dāng)前银行净(jìng)利(lì)差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也(yě)认为，存(cún)款利率调(diào)降，既有助于(yú)缓解商(shāng)业银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利(lì)于引导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等(děng)规(guī)模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏(sū)的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表(biǎo)明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上(shàng)限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存(cún)款利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也有多方观点提到(dào)，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队(duì)三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈(liè)，贷(dài)款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款(kuǎn)成本(běn)成(chéng)为当务之(zhī)急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员认(rèn)为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出，要(yào)求货币(bì)政(zhèng)策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加大(dà)实体经(jīng)济薄(báo)弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知(zhī)存款利率自律上限(xiàn)将(jiāng)迎调整(zhěng)的同(tóng)时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经(jīng)营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共(gòng)同优点(diǎn)是，<三角形中线长公式是什么，中线长公式是什么原因strong>在保持(chí)资金灵活使用的同(tóng)时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通(tōng)知存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的(de)部(bù)分按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一(yī)种存款方式。协定(dìng)存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通知存款基(jī)本上以(yǐ)对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一定的(de)利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺(cì)激(jī)企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别(bié)是(shì)在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济(jì)复苏(sū)斜率提升，企业(yè)、居(jū)民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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