银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几个(gè)星期以来(lái)，第一(yī)共(gòng)和银行已在为其部分(fēn)业务寻找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由(yóu)美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存(cún)款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在(zài)未(wèi)来的日(rì)子(zi)继续经营下去(qù)，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第一共(gòng)和银行(xíng)找到(dào)买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对(du感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内ì)美国经济衰退的担(dān)忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以(yǐ)来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共和银(yín)行收(shōu)跌近(jìn)30％再(zài)创历史新低，最新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需求低迷(mí)而减产带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的(de)焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持(chí)25个基点，不(bù)会像去年那(nà)样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是(shì)据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的(de)感受到体内那根东西变大很胀，你的东西还留在我体内经(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加息并不会因(yīn)经济减速(sù)而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发(fā)银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌(dùn)天(tiān)成期(qī)货(huò)研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美国银(yín)行(xíng)业“爆雷(léi)”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性(xìng)是较(jiào)小的，基于(yú)此(cǐ)，美(měi)联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅(guī)谷银(yín)行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对(duì)危机的(de)速(sù)度和积极(jí)性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发生概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构或(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平预测下，美联储是(shì)不会(huì)在7月份就去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央行(xíng)将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意味着(zhe)继续加息(xī)、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会(huì)让经济陷入衰退。而另(lìng)一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储和(hé)其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让数百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得(dé)不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事(shì)件(jiàn)，说明未来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使得(dé)市场避险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来(lái)并(bìng)不排除(chú)由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再现的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和(hé)最近的美国居民(mín)部门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表和收(shōu)入(rù)状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外(wài)加息结(jié)束到降息(xī)之间就是(shì)一(yī)个(gè)容易(yì)出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点已(yǐ)经(jīng)看(kàn)到(dào)，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况下，市场对(duì)全(quán)球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海外(wài)银行业危机(jī)共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难(nán)以出现大幅(fú)度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下(xià)，昨(zuó)日(rì)的有色(sè)金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因素，一是(shì)临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升(shēng)至(zhì)高位，市场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资(zī)金提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行(xíng)季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面对银行业和(hé)全球经济前景感到(dào)担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息(xī)预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后(hòu)又不得不面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联(lián)储喊话(huà)加息不(bù)应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期(qī)货有(yǒu)色(sè)金属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之(zhī)前(qián)看多(duō)需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度(dù)出(chū)现(xiàn)触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月旺(wàng)季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等行业样(yàng)本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份(fèn)明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加(jiā)工企业(yè)订单难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资(zī)金从有色(sè)市场(chǎng)流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢(màn)过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有力提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌(diē)到目前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错(cuò)综复杂之下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认(rèn)为(wèi)加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或者(zhě)幅度(dù)超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而(ér)不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关注供求(qiú)现状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系(xì)以及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的(de)位置和时间节点突(tū)发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了(le)价格短线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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