调油逻(luó)辑(jí)提振成本(běn)价格(gé)，从而能够推升(shēng)芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热度之(zhī)高(gāo)也(yě)正是(shì)由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到(dào)，同为(wèi)芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收(shōu)于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日(rì)收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的(de)加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油(yóu)裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同时美国汽油库存(cún)在4月份去(qù)库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求(q做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思iú)的预期边际(jì)弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的支撑走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今年芳(fāng)烃市场走势(shì)相对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一(yī)现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年(nián)极端(duān)的调油行情使(shǐ)得(dé)市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来(lái)，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉升；今(jīn)年的(de)调(diào)油带来(lái)芳烃(tīng)美(měi)亚价差处于往年同期高位(wèi)，但当前(qián)美湾(wān)芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏上又有(yǒu)差(chà)异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对于美国高辛烷(wán)值做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思(zhí)调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经(jīng)历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已(yǐ)经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利空(kōng)间，同时(shí)我们从去年(nián)四季度至今(jīn)韩国(guó)出(chū)口(kǒu)美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保(bǎo)持相对高位(wèi)可(kě)以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预(yù)期(qī)，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬(xún)开始启动(dòng)，这明(míng)显早于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬后就处于高位徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上(shàng)提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对此，华融(róng)融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表(biǎo)示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存(cún)在着(zhe)节奏的差异，去年5月份是是(shì)炒作(zuò)调油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年(nián)市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴起。而(ér)今年的问题(tí)是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导致了美亚套利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待，然(rán)而有了(le)去年二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美(měi)套利利(lì)润(rùn)可观(guān)的经(jīng)验，部分(fēn)工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美(měi)国的芳烃(tīng)出口量观(guān)察，整体1—3月出口量(liàng)已达去年调油季出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上(shàng)。同(tóng)时，据(jù)了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订合同多采用(yòng)FOB模式(shì)，便(biàn)于(yú)其在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变(biàn)更流向。

　　“从(cóng)辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调(diào)油大概率仍(réng)将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于芳烃(tīng)价格的(de)提振高(gāo)度将(jiāng)极(jí)大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近(jìn)期(qī)原油(yóu)库存低(dī)位回升，汽油裂解价差(chà)回落(luò)，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未(wèi)来需求的不(bù)确定和经(jīng)济(jì)可能衰(shuāi)退的(de)背景(jǐng)下调油需求出(chū)现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒(héng)力石化和嘉通能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端(duān)在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润(rùn)不(bù)佳，成品库存偏高的局(jú)面仍存(cún)，苯乙(yǐ)烯主(zhǔ)港(gǎng)库存(cún)及上游(yóu)纯苯(běn)港口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是(shì)现在(zài)还没有真(zhēn)正进入美(měi)国(guó)汽油的消费旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬(xún)开(kāi)始(shǐ)美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以及美联(lián)储加(jiā)息背景下(xià)，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打(dǎ)折(zhé)扣，芳烃前期相对(duì)原油(yóu)的价做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思差高点已经看(kàn)到，调油逻辑再继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的(de)供需(xū)基(jī)本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下(xià)游盈利性不(bù)佳，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库(kù)存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样面临成品(pǐn)库存(cún)偏(piān)高和利润不佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上的驱动或较(jiào)乏力。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思