大家周末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入最高(gāo)战备状态(tài)，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民(mín)众与科索沃阿(ā)族(zú)警(jǐng)察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据(jù)创年(nián)内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点的(de)可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的(de)可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度(dù)低于此前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限担(dān)忧(yōu)的(de)缓解(jiě)降低了今年降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联(lián)邦基金(jīn)利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分(fēn)化。期(qī)货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论是下跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜(xié)率，均(jūn)大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不(bù)大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端(duān)为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能(néng)源首席分(fēn)析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的(de)影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整(zhěng)体仍处于(yú)衰退交易(yì)的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格(gé)的下行已(yǐ)触碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页(yè)岩(yán)油非常规能源产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再(zài)度推动原油供(gōng)给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发生，价格也(yě)率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减，宽松(sōng)的供(gōng)需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡下行的趋势(shì)中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下(xià)移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷(mí)。国(guó)内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障，在(zài)进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化(huà)工整体需(xū)求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤(méi)化工近(jìn)期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱(ruò)势以(yǐ)及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在(zài)经历疫(yì)情几年(nián)之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终(zhōng)端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目前(qián)甲醇企业亏损(sǔn)较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同(tóng)样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货(huò)价格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于(yú)原料端，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价格(gé)回(huí)到(dào)历(lì)史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没有随(suí)着煤价(jià)回落(luò)、采购成本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士(shì)普遍认为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平(píng)衡(héng)周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主要取决于需求(qiú)的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投产压(yā)力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种将受到(dào)低(dī)价进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为长期(qī)下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原(yuán)料(liào)端的驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提(tí)振油(yóu)价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的(de)行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷(xiàn)入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从基(jī)本(běn)面来(lái)看，下半年全球原(yuán)油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的(de)持续；同时(shí)美国宣(xuān)布将(ji士官生是什么意思，大学士官生是什么āng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化(huà)工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原因还(hái)是在于原(yuán)料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内的成品油库(kù)存均(jūn)出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　士官生是什么意思，大学士官生是什么“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美(měi)国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确(què)定性仍(réng)然(rán)会(huì)影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需(xū)关(guān)注美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期(qī)货能(néng)化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基(jī)本(běn)维持(chí)5月(yuè)平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油(yóu)制的(de)聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更(gèng)弱，因而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工(gōng)利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在(zài)原(yuán)油及成品油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构(gòu)成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原(yuán)油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再次减产的小概率事件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强(qiáng)弱反(fǎn)差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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