私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金运作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自(zì)2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳(nà)入统一规范(fàn)，中基协实(shí)施登(dēng)记备案以来，我国私募证券投资基金行业(yè)发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私募证券投(tóu)资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万(wàn)亿元。私募证券投资基金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成(chéng)为(wèi)资本市场重要的(de)机构投资者之一。中基协结合私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对(duì)重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证券(quàn)投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征(zhēng)求意见(jiàn)的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出了规范要(yào)求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及(jí)存续(xù)门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始(shǐ)募集及存续规(guī)模不得(dé)低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基协(xié)发布(bù)了修(xiū)订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的(de)是，基金(jīn)合同中应当明(míng)确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出(chū)现(xiàn)基金(jīn)资产净(jìng)值(zhí)低于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续(xù)要求，这(zhè)可以有效避免《备案办法(fǎ)》出台(tái)后，通过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的(de)方式备案的(de)“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难度越(yuè)来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加强流动性风险(xiǎn)管理(lǐ)，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于(yú)每月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要(yào)求(qiú)上，为引(yǐn)导私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投资。单(dān)只私募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产的(de)资金，不得超(chāo)过(guò)该基金净资(zī)产的(de)25％；同一(yī)私募基金管理人(rén)管(guǎn)理的全部私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资于同一资(zī)产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开(kāi)募集基(jī)金等中国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募(mù)证券投资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基(jī)金或者(zhě)金融机构发(fā)行(xíng)的资(zī)产管理产品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)不再投(tóu)资除公开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他私募证券投资(zī)基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投资要求(qiú)上，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风(fēng)险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍(yǎn)生品交易，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化为(wèi)股票、债(zhài)券(quàn)等(děng)场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得(dé)为不(bù)适(shì)格投(tóu)资者提供通道服务，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆等要(yào)求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投资(zī)者利益优先与公(gōng)平交易(yì)原则，防范利益输(shū)送。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统安全、异常(cháng)交易监控、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方(fāng)面提(tí)出规(guī)范要求。进一步细化对私募证券(quàn)投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作(zuò)指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人和(hé)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)信息报送(sòng)工(g九龙司是哪里？ōng)作要(yào)求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券投资基金管理(lǐ)人定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风险准备金(jīn)制度(dù)等。具(jù)体来看，同一实际控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近(jìn)一(yī)年度末合计基金管理规模在20亿(yì)元(yuán)以上(shàng)的，应当持续建立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季(jì)度至少进行(xíng)一次压(yā)力测试(shì)。私(sī)募(mù)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人(rén)应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新(xīn)流动性风(fēng)险应急预案(àn)，明(míng)确预(yù)案触发(fā)情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通(tōng)道业务，私募基金管理(lǐ)人应当对投资者资(zī)金来源的合规性(xìng)进行(xíng)审查，不得(dé)由投(tóu)资者(zhě)或其指(zhǐ)定第三(sān)方下达(dá)投资指令或者自行负责投资运作，不得为金(jīn)融机(jī)构、其他私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及其他私募基金提供规避投资(zī)范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合来(lái)看，私募(mù)监管的实际标准在向金融机构管理标(biāo)准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行后会快速(sù)抹平(píng)私募(mù)基金相对其他(tā)资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏(pi九龙司是哪里？ān)好回到策略表现(xiàn)及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发(fā)展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施(shī)行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量(liàng)基金针对不同(tóng)情况提出差异(yì)化整改要求，并对重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开(kāi)展通(tōng)道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规(guī)模(mó)等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指引(yǐn)》施行(xíng)后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活(huó)动获得(dé)须(xū)符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以清算(suàn)；

　　对于不符合《运(yùn)作(zuò)指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等(děng)投资要求的，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基(jī)金新募集的投资者要求设(shè)置(zhì)不少(shǎo)于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发生基金合同(tóng)变(biàn)更的(de)，变更后内(nèi)容(róng)应当符合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续(xù)期限发生(shēng)变化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合(hé)同；

　　对于存(cún)量(liàng)基金中无固定(dìng)存(cún)续期(qī)限的私募(mù)证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的(de)基金存续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量(liàng)永续基金限(xiàn)期(qī)整(zhěng)改。

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