金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办今日上午举(jǔ)行(xíng)4月(yuè)份国民经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)新闻发布(bù)会。现场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人、国(guó)民经济(jì)综(zōng)合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格(gé)低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)不存在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行(xíng)，也带动了食品价格的(de)回落。4月(yuè)份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球(qiú)能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋(qū)于回落，对国内居民消费汽柴(chái)油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩(kuò)大。

　　三(sān)是国(guó)内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴政策(cè)去年底到期影响，国六B的排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加(jiā)大，带动了(le)价格(gé)的(de)下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下(xià)降。

　　四(sì)是上年同期对比基数走高。上年(nián)同期(qī)受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大(dà)。同(tóng)时(shí)，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价(jià)格上(shàng)升。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中(zhōng)食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总(zǒng)体的(de)状况，更重(zhòng)要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的(de)原因是服务需求(qiú)仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价(jià)格(gé)涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连(lián)续两个月回升。未来随着服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因(yīn)素(sù)有(yǒu)以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学(xué)制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需(xū)求(qiú)不足。经(jīng)济恢复常态化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口(kǒu)持(chí)续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较(jiào)充足，而市(shì)场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色(sè)金属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影响加大。4月份上(shàng)年价(jià)格翘尾影(yǐng)响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情(qíng)况来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业(yè)品(pǐn)价(jià)格短期下行(xíng)情况(kuàng)还会(huì)延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告(gào)提到，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与(yǔ)供需(xū)恢复(fù)时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持(chí)正常(cháng)增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一揽子政策有力支(zhī)持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品(pǐn)生产稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅(chàng)通(tōng)，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足。

　　二是(s乐高课程一年大概多少钱，乐高课一年多少钱多少节hì)需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节本(běn)身有个(gè)过程(chéng)，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预(yù)期不(bù)稳(wěn)等(děng)制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近(jìn)，带(dài)动(dòng)CPI交通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数(shù)据(jù)同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个(gè)月(yuè)受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一步(bù)显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可能(néng)回升至近年均(jūn)值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经(jīng)济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期(qī)稳(wěn)定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩或(huò)通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的(de)滞后指标，不能仅(jǐn)以(yǐ)物价回落(luò)来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动(dòng)主(zhǔ)要由需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需(xū)求变化而(ér)变化(huà)，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开(kāi)始修复，对(duì)价(jià)格的(de)提振(zhèn)尚不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资金来源刻(kè)画(huà)的有效社(shè)融(róng)增速，去(qù)年9月以来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经(jīng)济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需(xū)等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之(zhī)间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资(zī)拖(tuō)累总体信用(yòng)派(pài)生(shēng)。传(chuán)统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企业(yè)融(róng)资扩张，有效社融(róng)从去年9月开始持(chí)续回(huí)升，而居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关(guān)融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使(shǐ)得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在(zài)1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要(yào)缘于场景恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了(le)“春(chūn)节效(xiào)应”带来的经济波动，部(bù)分高频指标报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱(ruò)的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行之。

　　内生动能(néng)的(de)修复已(yǐ)然(rán)开始，消费(fèi)动(dòng)能或(huò)被低(dī)估，前半程(chéng)靠居(jū)民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民(mín)消费能力的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复带来的消费(fèi)修复(fù)持续性和(hé)弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产供给增多、质量(liàng)改(gǎi)善，利(lì)于(yú)需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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