美国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关(guān)于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日(rì)参议(yì)院通过，根据(jù)法案(àn)政府开支将受到(dào)上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务违约(yuē)。根据美国国会预(yù)算(suàn)办(bàn)公室(shì)数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规(guī)模约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动性、风(fēng)险偏好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者表示，在目前美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美(měi)债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也将重新(xīn)回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政(zhèng)府债务(wù)共(gòng)有22次触(chù)及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上限触(chù)及后均得到了上调(diào)或暂停，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)则跌至年内(nèi)新(xīn)低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富(fù)管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽(jǐn)管美国彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长前景和具(jù)吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善，有助(zhù)提(tí)振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚太(tài)区(qū)（日本除外）全球市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也(yě)对(duì)记者表示(shì)，债务协议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临的(de)一个不(bù)明(míng)朗因素，进而(ér)短暂(zàn)提(tí)振市(shì)场情绪。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银(yín)对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市场并没有(yǒu)对(duì)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限问题过度反应，整(zhěng)体表现(xiàn)平稳。

　　<再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗strong>中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视(shì)

　　目前来看，主流大(dà)类资产对(duì)于美债危机(jī)的叙事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对记者表示，从中长期的(de)资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类(lèi)似的(de)尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化(huà)低相(xiāng)关(guān)性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合(hé)提供下行(xíng)保护(hù)。回顾美(měi)债上(shàng)限危机(jī)历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君进一(yī)步(bù)阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄金与美债季(jì)度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的(de)避(bì)险(xiǎn)资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或(huò)继(jì)续走高，因(yīn)为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通(tōng)胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产会(huì)呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避(bì)险资产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们(men)的基准(zhǔn)假(jiǎ)设，如(rú)果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市场的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上(shàng)限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗年内可以继续举债。最近两周的美债谈判关(guān)键期，美国三大(dà)股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国参议院已经(jīng)投票通(tōng)过债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依(yī)赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储可(kě)能会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业数据和工(gōng)商业运行情(qíng)况，等待市场自(zì)然降温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再(zài)开启(qǐ)降息(xī)，年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的(de)可能，但加(jiā)息(xī)周期已(yǐ)接近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的(de)国债。随(suí)着市(shì)场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生(shēng)显著的吸(xī)力作用。债券收(shōu)益率或将随(suí)着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到(dào)买家，其中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异(yì)军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重(zhòng)新(xīn)发行，有可能促使美联储美联储停止(zhǐ)加息(xī)和缩(suō)表。在5月(yuè)美(měi)联储FOMC申(shēn)明(míng)中(zhōng)删除了此前暗示未来还(hái)会(huì)加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩的态度。

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