财联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出现(xiàn)了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多家(jiā)银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利(lì)率水平仍(réng)在进一步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套(tào)利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在(zài)金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司(sī)司长金中夏(xià)对外表(biǎo)示，人民银行(xíng)认(rèn)真贯彻党中央(yāng)、国务(wù)院(yuàn)决策部署，采取了很多措施做好金融支持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异(yì)。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的(de)一(yī)线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部(bù)早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央(yāng)行今年一季(jì)度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的最高值。但最近(jìn)贷款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋(qū)势，如近(jìn)期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的(de)不景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市场(chǎng)的(de)收益率却在节(jié)节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司(sī)存续开(kāi)放式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产(chǎn)品(pǐn)）的(de)近1个(gè)月年化收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单(不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语dān)利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放(fàng)式产品平(píng)均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对记者表示，当前(qián)新发(fā)贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情况。部(bù)分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金融(róng)市场之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没(méi)有投入实际经营，而是(shì)拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语，前几年结构性(xìng)存款市场曾(céng)存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向(xiàng)净值化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财(cái)联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益(yì)率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱节现象(xiàng)。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会进(jìn)入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对财联社表(biǎo)示，该行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款利(lì)差的情况，理(lǐ)财与贷款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这(zhè)与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品(pǐn)收(shōu)益水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的(de)信用(yòng)等级(jí)比大型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部(bù)门(mén)当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来(lái)比(bǐ)较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同(tóng)样认为，如果贷(dài)款定价持(chí)续下(xià)行未来新发理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品收益率也会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的(de)收益(yì)率未来(lái)会(huì)下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的，在利率走低预(yù)期下，其(qí)净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面(miàn)不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部(bù)地区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)利(lì)率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷(dài)款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行息差(chà)水平(píng)面临(lín)更艰(jiān)难的(de)局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末(mò)，该行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其(qí)预(yù)计，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政策指引，未来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业(yè)存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价值过(guò)低的(de)“假”结构性(xìng)存款(kuǎn)仍须规(guī)范，后续或(huò)将结构性存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计(jì)同时纳(nà)入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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