申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级(jí)子(zi)行业(yè)，其中市(shì)值权重最(zuì)大的是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业，该行业(yè)涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展(zhǎn)的(de)重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总(zǒng)市(shì)值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达到(dào)16家，无论(lùn)是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公司科技含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓，毛利率(lǜ)下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业(yè)营收规模(mó)创新(xīn)高，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公(gōng)司的(de)营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前(qián)5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年(nián)营业(yè)收入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营(yíng)收占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平(píng)均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上(shàng)市(shì)，并在(zài)资本助力之下营收(shōu)快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段(duàn)时，整(zhěng)个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈(yíng)利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润(rùn)增速(sù)区间

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优(yōu)异的企业来(lái)看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受(shòu)益于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业(yè)之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量(liàng)排名(míng)行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润体量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)分(fēn)析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体设(shè)备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业(yè)的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货(huò)周转率这(zhè)一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临库(kù)存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该(gāi)年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和(hé)行业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货质量下(xià)滑(huá)的(de)企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思货周转率均(jūn)低于(yú)行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳(wěn)步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司(sī)整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售(shòu)等因(yīn)素有(yǒu)关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛(máo)利率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到(dào)87.88％，毛利率居前且公(gōng)司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势(shì)的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研(yán)发费用同粤语顶你个肺是脏话吗，顶你个肺真正意思比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在(zài)6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种(zhǒng)集(jí)成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费用(yòng)占营(yíng)收(shōu)比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用(yòng)占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

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