5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南(nán)方基金等多家头部公募基金密(mì)集申报(bào)了跟踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球半导(dǎo)体(tǐ)市场，引发业(yè)内广泛关注。

　　从国(guó)内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看，在经(jīng)历一(yī)季度的持(chí)续回(huí)调后，半导体板(bǎn)块自(zì)4月中下旬以来又开始持(chí)续下跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区(qū)间份(fèn)额(é)增幅最高达40％。拉长时间看，年内超半数半导体主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)份(fèn)额(é)出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为(wèi)，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越买，主要(yào)是(shì)基于对板块中长期(qī)投资(zī)价值的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产替(tì)代(dài)持续推进，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细(xì)分领域仍(réng)有(yǒu)较多投(tóu)资机会(huì)。

　　越跌越买(mǎi)，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体板块表现来(lái)看(kàn)，在经历(lì)一季(jì)度的持续(xù)回(huí)调后，半导体(tǐ)板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持续下跌(diē)。以(yǐ)中证全指半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)指数(shù)表现(xiàn)为例，该(gāi)指数在4月6日攀(pān)至(zhì)年内高位后便开始(shǐ)不断(duàn)下(xià)跌，4月10日至(zhì)5月12日(rì)区间跌(diē)幅近20％。

　　本周板块表(biǎo)现(xiàn)上，半导体(tǐ)与(yǔ)半导体生产(chǎn)设(shè)备板块周跌幅为(wèi)-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据(jù)显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负(fù)，平均收益率(lǜ)为-7.18％；但份额却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月(yuè)内份额增(zēng)幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内(nèi)半导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产品份额变化，截(jié)至5月12日(rì)，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交(jiāo)所中韩(hán)半导(dǎo)体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其(qí)余产(chǎn)品份额(é)均(jūn)有大(dà)幅(fú)增(zēng)长。其中，嘉实上证科创(chuàng)板芯片ETF份额涨幅位列第一，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半(bàn)导体板(bǎn)块持(chí)续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片ETF基(jī)金经理田光远(yuǎn)分析，当前半导体行业复苏不及预期(qī)主要原因(yīn)，一是(shì)国产替(tì)代进程(chéng)不(bù)及预期，国内半导体企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导体大厂起步较晚，在技术和(hé)人才等方面存在差距，在(zài)国产替代过(guò)程中产品研发和客户导入进程可能不(bù)及预期；二是(shì)下游需求不及(jí)预期，在边缘政治和谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别全(quán)球(qiú)经济疲软背景下，全球电子产品等(děng)终端需求可能不及预(yù)期，从而导致对(duì)半导体产(chǎn)品(pǐn)需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球半导(dǎo)体行业正处(chù)于下行筑底(dǐ)的阶段，但我们认为有望(wàng)于今年(nián)看(kàn)到拐点的出现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周(zhōu)期中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的种类要看芯片下游的景(jǐng)气(qì)度，有创新(xīn)属性和(hé)份额提升属(shǔ)性的(de)环(huán)节会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面(miàn)中(zhōng)国经济体重要的构成央国(guó)企对资产回报提出(chū)要求(qiú)，民营企业的(de)竞(jìng)争力(lì)提升(shēng)也(yě)会更(gèng)加依赖数字化，成本效率提升是数字化(huà)的长期关键(jiàn)驱动力(lì)，另一方面短周期(qī)维(wéi)度数(shù)字经济(jì)有顺(shùn)周期属(shǔ)性，经济复苏(sū)会加(jiā)大企业数(shù)字(zì)化投入(rù)力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战(zhàn)略投资(zī)部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活配置混合（LOF）基金经理刘源(yuán)表示(shì)，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来(lái)半导体板块上涨的(de)原因(yīn)，一(yī)方面是2022年板块调整幅度(dù)较大，行(xíng)业估值处(chù)于底部(bù)位置(zhì)；另(lìng)一(yī)方面市场(chǎng)预期基本面即将见底，再加(jiā)上有AI主题的(de)催化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事实上，其中许多(duō)个(gè)股的(de)股价其实是过(guò)度反应的，所以随着4月中下旬(xún)半导体一季(jì)报(bào)披露，整体呈现强预期(qī)、弱(ruò)现实的表现，再加上AI主题(tí)的降温，综(zōng)合因素引(yǐn)起行业(yè)近期的持续回调。”刘(liú)源(yuán)直(zhí)言。

　　长期看好(hǎo)半导体投资价值

　　尽管半导体板块年(nián)内表现(xiàn)震荡，但从(cóng)资金对主题ETF产(chǎn)品越(yuè)跌越买也能(néng)看出投资者对板块价值的肯(kěn)定，多(duō)位业内人士也表示，长期看好半(bàn)导体板块投(tóu)资价(jià)值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前无(wú)需(xū)过度(dù)悲观(guān)。”嘉实(shí)基金田光远表示，从基(jī)本(běn)面上，人工(gōng)智能给半导体带来(lái)了新的需求增(zēng)量，从(cóng)周期(qī)视角，预计未来(lái)1-2个季度虽然会有一定(dìng)业绩的压力(lì)，但(dàn)一方面需求会(huì)重(zhòng)新复(fù)苏(sū)，另一方面中国半导体企业有(yǒu)国(guó)产替(tì)代的中期(qī)逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估值方面，半导体板块估值(zhí)波(bō)动较大(dà)，且(qiě)子(zi)板块和(hé)细分线索较(jiào)多，始终(zhōng)有估(gū)值(zhí)合理甚至低估(gū)的机会出现。

　　田光远认为，当(dāng)前该板块很(hěn)多优质的公(gōng)司处(chù)于(yú)历史估值(zhí)分位低位区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破(pò)，会(huì)有形(xíng)成很(hěn)好的投(tóu)资机会。他进一步(bù)表示，人类历(lì)史(shǐ)经(jīng)历(lì)了(le)三次(cì)工(gōng)业革命(mìng)，前两次(cì)都是(shì)以能(néng)源为对象进行创(chuàng)新，第三(sān)次是信息为(wèi)对(duì)象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智能(néng)走向认知(zhī)智能后(hòu)，将对人类(lèi)生产力的提升产(chǎn)生巨大的(de)影响，也会开启新一轮的(de)工业革命，它(tā)是信息革命经历(lì)了个人电(diàn)脑、互联网革命和(hé)移(yí)动(dòng)互联网革命后在万物智联层(céng)面的(de)延伸，将(jiāng)会在经(jīng)济、社会(huì)、政治、军事等(děng)方(fāng)面全(quán)面影响人(rén)类社(shè)会。当前仍处于新一轮产(chǎn)业革命爆发的早期的阶段，在人(rén)工智能带来的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对云管端各方(fāng)面都产生了影(yǐng)响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变(biàn)，产(chǎn)生(shēng)了新的投资方向，如(rú)算(suàn)力芯片的GPU、存(cún)储芯片谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别的HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用(yòng)的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬(yìng)件也会(huì)产生新的投资机会。因此(cǐ)我们长期看好半导体的投资价值(zhí)。”田光(guāng)远(yuǎn)谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别建议投资(zī)者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认为(wèi)可(kě)以(yǐ)重点配置(zhì)的主线(xiàn)包括以AI为代表的创新线、周期见底(dǐ)后的(de)复(fù)苏(sū)线(xiàn)、以及以半导体设备材(cái)料(liào)国产化为(wèi)代表的制(zhì)造线。

　　诺(nuò)安基金科技(jì)组(zǔ)基金经(jīng)理(lǐ)刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全(quán)面看好整个半导体(tǐ)板块，其中，从半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下(xià)游(yóu)需求为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计都会在今年都有(yǒu)非(fēi)常(cháng)好的机会。首先，基本面(miàn)上，美国对中国的极(jí)限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安全的强(qiáng)调为(wèi)芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理论(lùn)基础。其次，芯片设计板块经(jīng)过近(jìn)一(yī)年的充分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分反映(yìng)悲观预(yù)期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯片设计板块(kuài)有望正式迎来反转。

　　“站(zhàn)在当前，我们将持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库(kù)存、动销数(shù)据和重(zhòng)点(diǎn)公司的边(biān)际变(biàn)化，同时动态(tài)跟踪电子(zi)消费(fèi)品(pǐn)的复苏情况，预(yù)判半导体景气的拐点。”九(jiǔ)泰(tài)基金刘源表示(shì)，展望未来(lái)，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬(yìng)件基础设(shè)施成为(wèi)发展基石(shí)，算力芯(xīn)片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导体行业(yè)持续(xù)增(zēng)长。此外，半导体设备公司的(de)一季(jì)报业绩(jì)相(xiāng)对较强，国产化趋势仍(réng)在加(jiā)速推进，后续半(bàn)导体设备(bèi)、材料也是可以关注的(de)方(fāng)向。存储作为半导体中最大的(de)周(zhōu)期品(pǐn)种，也可能在(zài)年内(nèi)迎来(lái)边际变化，需要(yào)持续动态(tài)跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速(sù)度(dù)和估值(zhí)的匹配程度(dù)，尽管(guǎn)基本面改善(shàn)的趋势比(bǐ)较确(què)定，但改善的(de)过程中股价(jià)有可能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置(zhì)价(jià)值，我们(men)也会通(tōng)过(guò)适当调(diào)仓(cāng)来平衡(héng)风险。”刘源补充(chōng)道。

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