金融界(jiè)4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势(shì)尽显，最(zuì)终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此(cǐ)次在港交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入(rù)两轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华(huá)尔街之狼”之称的(de)私(sī)募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开(kāi)口笑(xiào)四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒的(de)第三大公(gōng)司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)增(zēng)速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望公司相比也处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿(yì)，三年(nián)时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望src="http://img.jrjimg.cn/2023/04/27/3f76e7abe55ef525b566081c9ad121db.png" alt="60亿港元蒸(zhēng)发！珍(zhēn)酒李渡(dù)上市惨遭(zāo)开(kāi)门黑，私募巨头浮(fú)亏超22亿港元，发(fā)生了什么？">

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分(fēn)存(cún)货为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学(xué)校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团董事、董事(shì)局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒(jiǔ)王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞(j悲守穷庐将复何及啥意思，悲守穷庐将复何及表达了什么愿望ìng)争白热化，下游经销商的日子(zi)越来越(yuè)难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌(pái)代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴(wú)向(xiàng)东找来米卢担任(rèn)金六福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南(nán)知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴(wú)向东实际(jì)控制(zhì)的(de)金东(dōng)集团旗下共(gòng)有(yǒu)华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东(dōng)也一(yī)举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名(míng)的(de)盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利润(rùn)低增长的内卷(juǎn)时(shí)代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第(dì)一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太(tài)受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度(dù)上市公司(sī)业(yè)绩会(huì)出(chū)现增速放缓和(hé)进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库(kù)存(cún)周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂会(huì)产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带，其(qí)原因在于(yú)城市(shì)化，大(dà)部(bù)分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从(cóng)农村转(zhuǎn)移到(dào)城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节(jié)前(qián)下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高(gāo)端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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