公募基金交易结(jié)算模式(shì)再(zài)现创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管人结(jié)算(suàn)模(mó)式和券(quàn)商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类(lèi)QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博(bó)道盛(shèng)兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行三方合作推(tuī)出(chū)。目前(qián)正(zhèng)在发(fā)行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将由易(yì)方达与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了(le)行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除了广发证(zhèng)券有落地的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基金公司(sī)也在(zài)关注研究这(zhè)一新(xīn)的(de)模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业(yè)内人士看来，目前(qián)基(jī)金结(jié)算模(mó)式(shì)迎(yíng)来新时(shí)代。券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的结算模式，最大限度(dù)的(de)调(diào)动各方(知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗fāng)资(zī)源(yuán)，为持有(yǒu)人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公(gōng)募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为(wèi)基(jī)金(jīn)公(gōng)司撬动(dòng)券商资(zī)源(yuán)的(de)有力抓手(shǒu)，之(zhī)后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成(chéng)立的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金(jīn)。而目前正在(zài)发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中证软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先(xiān)有落地基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据(jù)了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位业内(nèi)人士(shì)透露。

　　据博道基金介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结模式(shì)的(de)最大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在券(quàn)商开(kāi)立(lì)的资金账户无需实际上的(de)银(yín)证(zhèng)转账(zhàng)存入(rù)资(zī)金，每个交(jiāo)易(yì)日基金公司采(cǎi)用(yòng)申报(bào)交易额(é)度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金(jīn)的方(fāng)式进行场内交易，券商(shāng)根据(jù)已申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金账(zhàng)户虚(xū)头寸(cùn)资(zī)金余额，以实现(xiàn)对产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交(jiāo)易(yì)结算模式的交易前端控制(zhì)、验资验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较(jiào)关(guān)注的(de)托(tuō)管资金归(guī)属保(bǎo)管(guǎn)问(wèn)题，一定程度上调动了(le)托管行的积极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公(gōng)募基(jī)金与证券公司结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足(zú)各方差异化的(de)需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模(mó)式备选可以有(yǒu)助于(yú)降低运(yùn)营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证较好运营(yíng)效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供(gōng)更多(duō)的交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式突(tū)破了现(xiàn)行(xíng)客户交易结算(suàn)资(zī)金的三方(fāng)存(cún)管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新(xīn)点，平(píng)安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实现虚头(tóu)寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三(sān)是日终资(zī)金对账：实现证券公司与托管人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一(yī)种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结算模式，公募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式有哪些(xiē)优劣势？也是投资(zī)者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日(rì)常申(shēn)购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业(yè)务也是(shì)通过券商完(wán)成，可以(yǐ)全方位的跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端(duān)验资(zī)验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险(xiǎn)。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，较(jiào)传(chuán)统(tǒng)托(tuō)管银行结(jié)算(suàn)模式，有两方面(miàn)好处(chù)：一是，加强了交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验券功能，优化交(jiāo)易监控(kòng)和(hé)头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券商渠道商业(yè)模式的创新，类似与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑(bǎng)了(le)商业利(lì)益，有(yǒu)利于(yú)券商代买市(shì)占率的提升。博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算(suàn)模式，也(yě)有两(liǎng)方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外(wài)，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人(rén)而(ér)言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用效(xiào)率与风(fēng)险控(kòng)制两方(fāng)面的(de)需(xū)求，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出(chū)了(le)？定优势(shì)。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模式下无需(xū)银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了(le)开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头寸透(tòu)支风(fēng)险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式的主(zhǔ)要(yào)优势归(guī)结为(wèi)以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算(suàn)模(mó)式下，产(chǎn)品资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍(réng)然存放在(zài)托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商(shāng)打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了(le)普通券结(jié)模式下资金分散管理，资金划拨(bō)时间受银证转账时间范(fàn)围(wéi)限制的痛点。日常投(tóu)资(zī)运作(zuò)过程，减少银(yín)证转账资金(jīn)划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款(kuǎn)与银行间(jiān)账(zhàng)户之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确(què)各(gè)方职责所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交(jiāo)易交收分离，证券公司前端验资(zī)验(yàn)券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对(duì)账，可防范资金(jīn)结算风险(xiǎn)。

　　平(píng)安基金同(tóng)时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的几(jǐ)点不足之处：一方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按月计(jì)算缴纳最低结算(suàn)备付金(jīn)与保(bǎo)证机制；另一方面(miàn)，虚(xū)头寸(cùn)机(jī)制下(xià)，管(guǎn)理(lǐ)人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确立场(chǎng)内/外(wài)资金分配比例。取(qǔ)决(jué)于投资组合交易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资运营管理工作。

　　起步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也(yě)在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还涉(shè)及系统改造(zào)，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制(zhì)仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初(chū)期(qī)或更(gèng)多是(shì)头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在(zài)公司内部对这一业(yè)务进行了(le)探讨，业务(wù)操作(zuò)上的障碍并(bìng)不大。”一家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备(bèi)一定(dìng)吸引力，相比较(jiào)托管行结算模式和券商结算(suàn)模式，这(zhè)一模式可以同(tóng)时激(jī)发(fā)银(yín)行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参(cān)与，存在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也表示，关于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制仍有待(dài)解决，成为主流结算模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预(yù)计相关金融(róng)机(jī)构对该模(mó)式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基(jī)金相(xiāng)关人士更有信(xìn)心，认为这是一(yī)个基金、券(quàn)商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行(xíng)业(yè)发展(z知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗hǎn)趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式(shì)、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额留存在托管(guǎn)账(zhàng)户，无需(xū)银证转账；对证(zhèng)券公司(sī)提高服务机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不过，基(jī)金(jīn)公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博(bó)道基金(jīn)就表示，对基金(jīn)公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的(de)场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券相关流程和业(yè)务系(xì)统(tǒng)，个(gè)别(bié)如清算模(mó)块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托(tuō)管行的系(xì)统改动较大(dà)，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内(nèi)清(qīng)算、场外(wài)清算等(děng)多个(gè)环节(jié)需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经(jīng)实现的(de)模式来(lái)看(kàn)，主要(yào)是广(guǎng)发(fā)证券、兴业(yè)银行(xíng)、基(jī)金公司(sī)三方参与(yǔ)。而(ér)记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积(jī)极态度(dù)，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式发生(shēng)了重(zhòng)要变化，从(cóng)单(dān)一模式走向券(quàn)商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍然(rán)是目前(qián)公募基金结算的主流模式。这一(yī)模式是，基金管理人租用(yòng)券(quàn)商的交(jiāo)易席(xí)位(wèi)直(zhí)连报盘交易所，托管人(rén)作为特(tè)殊结(jié)算参与人(rén)与中国结(jié)算(suàn)进行资金(jīn)和证券的(de)清算交收。

　　券商结(jié)算模式在2017年(nián)启动试点，并于(yú)2019年初由试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随着(zhe)运作机制(zhì)渐稳、结算效率改善(shàn)及(jí)券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年一(yī)共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券(quàn)结(jié)模式。根据中金公司统(tǒng)计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规(guī)模分(fēn)别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交(jiāo)易(yì)结算(suàn)模式(shì)，基金结算模(mó)式也正(zhèng)式进入了(le)新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士(shì)就表示，券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算(suàn)模式(shì)各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的(de)持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富管理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展，在主动权益基金(jīn)、ETF在(zài)内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将有(yǒu)较大发展空间。”上(shàng)述平(píng)安基金相(xiāng)关人(rén)士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好券结(jié)模式(shì)的(de)发展。据(jù)一位(wèi)业(yè)内人士表示，现阶段券商结算模(mó)式(shì)在中小基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基(jī)金相对来说获得银行渠道的(de)营销支持难(nán)度(dù)较大(dà)，券结(jié)模(mó)式能有效推动券商和基金公司的合作关系(xì)，有助于中小基金新产(chǎn)品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表(biǎo)示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会(huì)更稳定(dìng)一些，对(duì)于(yú)托管行有一个制衡的(de)作用。以知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗前是小公司为(wèi)主，现在也(yě)有一些大公(gōng)司陆续开(kāi)始试水，以后会是(shì)一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也表示(shì)，券商结算模式的发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质(zhì)量”时(shí)代：发展的(de)边际制约(yuē)因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大(dà)、技(jì)术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的(de)匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表现与客户体(tǐ)验的(de)舒适度、销(xiāo)售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局(jú)会(huì)发生分化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品(pǐn)、好(hǎo)服务”的基金公司和证券公司会(huì)受(shòu)益(yì)于这一发(fā)展(zhǎn)变(biàn)化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗