财联社(shè)5月(yuè)8日讯（记者 闫(yán)军）铁树开花(huā)了(le)！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银(yín)行(xíng)、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市(shì)场观点将大涨归因为两(liǎng)份会(huì)议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企(qǐ)投(tóu)资价值促进央企估值回归”业务交流会暨(jì)国(guó)新央企(qǐ)股东回报ETF宣介会即(jí)将举办；另外(wài)一份则是沪市金融业(yè)主题座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中促进金融业估(gū)值提(tí)升和高质量发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了市场较长(zhǎng)一段时(shí)期的热门词，尽管披(pī)上了主题、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过去(qù)的(de)A股(gǔ)市场对(duì)部分传统行业国央企的严重低(dī)配和低(dī)估。说(shuō)到A股(gǔ)的(de)低估值(zhí)、高分红(hóng)，银行(xíng)为首(shǒu)的大(dà)金融板块(kuài)首当其(qí)冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不(bù)仅是(shì)两份会议(yì)通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则(zé)无头无(wú)尾的(de)所谓指导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息，在经济(jì)温(wēn)和复苏预期之下(xià)，中特(tè)估银行概念获得资金(jīn)的青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章(zhāng)。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预(yù)示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场，银行板块是作为“国(guó)资含(hán)量”比较高的板块行(xíng)进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的(de)收益(yì)。

　　银行为首的大金融(róng)爆发(fā)

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中信银行、西(xī)安银(yín)行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨(zhǎng)超过(guò)6％，42只银行股超过(guò)9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发(fā)，券商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河(hé)领涨，盘中(zhōng)一度(dù)涨(zhǎng)停，近(jìn)5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅(fú)明显，比如(rú)，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏(xià)中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动(dòng)来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有(yǒu)预(yù)期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得(dé)难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益投(tóu)资一(yī)部(bù)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是其(qí)在估(gū)值极(jí)度低(dī)水平、股息率(lǜ)具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当(dāng)前(qián)经济弱(ruò)复苏(sū)整体回(huí)报率预(yù)期下(xià)行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来(lái)了久违(wéi)的上(shàng)涨，截至5月8日(rì)，自今年4月(yuè)以(yǐ)来全市(shì)场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅(fú)近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流(liú)入量同样可观，5月8日(rì)，银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来(lái)的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数据显示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值极(jí)度低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低(dī)配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复中，有(yǒu)市场人士(shì)指出(chū)，中(zhōng)字(zì)头银行目标(biāo)价(jià)估值最保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股(gǔ)息是银行(xíng)股相对(duì)于(yú)其他主题板块更强的优势(shì)，据(jù)财通证券研报，国有大行近(jìn)五年(nián)分红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价(jià)值投资(zī)和长期(qī)投资需要。近年(nián)来(lái)国有大行(xíng)股息率也呈逐年提(tí)升(shēng)趋势(shì)平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为(wèi)调仓提供(gōng)了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行股(gǔ)占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低，显著低(dī)于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基(jī)金经理胡(hú)洁就向财联(lián)社表示(shì)，高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略以其确定的股(gǔ)息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而稳定、估(gū)值处于(yú)历(lì)史(shǐ)低位的银行板(bǎn)块是高股(gǔ)息策略(lüè)的(de)理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量(liàng)化及衍生品(pǐn)投资部基金经理(lǐ)余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中(zhōng)特估背(bèi)景(jǐng)下的国内(nèi)银(yín)行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以(yǐ)国有大行为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度(dù)而言，邮储银行的PB最(zuì)高(gāo)在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝(jué)大部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外银行还(hái)有(yǒu)大量的商誉，国内银行的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比(bǐ)较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指(zhǐ)出(chū)，国企改革有望使得这些(xiē)问题(tí)得到改善，从而提(tí)高银(yín)行(xíng)的利润(rùn)增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块(kuài)的(de)走强，有市场观(guān)点(diǎn)开始担(dān)忧(yōu)市场行情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站在中特(tè)估背景(jǐng)下去看金融股(gǔ)的(de)爆发(fā)，并(bìng)不能(néng)简单做出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过(guò)去被(bèi)当(dāng)成行情(qíng)结束的指标，其背后通常潜意识映射包括(kuò)不限于大金融爆发往往代表市(shì)场没有别(bié)的方向、市场进入避险状态(tài)、大金融“吸血”严(yán)重等。但(dàn)从当前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如(rú)银(yín)行板块近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金(jīn)融板块(kuài)本次(cì)表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等(děng)板(bǎn)块也表现较好，因此不能单一(yī)地以(yǐ)过去大金吴亦凡资产多少亿融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结(jié)构(gòu)容易被(bèi)表征为市(shì)场波动(dòng)的前(qián)奏，但(dàn)市吴亦凡资产多少亿场变(biàn)量影响(xiǎng)较多、今年(nián)行情结构(gòu)差(chà)异(yì)巨大，建议(yì)不要(yào)单一映射分析。

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