美国债务上限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过(guò)了一(yī)项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债(zhài)务上限(xiàn)和预算的(de)法(fǎ)案，隔日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案政府(fǔ)开(kāi)支将受到上(shàng)限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国(guó)内生产总值(zhí)比例(lì)已超过120％，相当于(yú)每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债(zhài)务违约，但债务上(shàng)限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基(jī)金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关(guān)注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政2000克是多少斤 2000克等于多少公斤府(fǔ)债务(wù)共有22次触(chù)及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调(diào)或暂停，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示(shì)，2011年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自(zì)高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国(guó)彻底违约的可能性非常低(dī)，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于美国和(hé)发(fā)达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益于较(jiào)佳(jiā)的盈利(lì)增长前景和具(jù)吸(xī)引力的相(xiāng)对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去(qù)年第(dì)四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国(guó)资产的(de)信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比(bǐ)，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通过消除了美(měi)国(guó)乃至全球(qiú)面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴(wú)照银(yín)对(duì)记者称，因投资者(zhě)对两党达(dá)成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期(qī)，所以近期美国以及全球资本市场并没有(yǒu)对美国债务(wù)上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平(píng)稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国(guó)际(jì)证券(quàn)资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合(hé)的下行(xíng)风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多元化(huà)低相关性资产配置、二是支付保险费的另类策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债(zhài)2000克是多少斤 2000克等于多少公斤上限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收(shōu)益，因(yīn)此组(zǔ)合(hé)配置中保(bǎo)有一定比例的(de)避险资产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与(yǔ)美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期(qī)或(huò)继(jì)续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端(duān)危机环境下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时(shí)期(qī)，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期权(quán)保护(hù)组合下(xià)行风(fēng)险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基准假设(shè)，如果(guǒ)出现此类尾(wěi)部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场(chǎng)的最佳(jiā)非对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还(hái)认(rèn)为，美国(guó)政府的财(cái)政支出得到了保证，在两年内可以继续举债。最近(jìn)两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关(guān)键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的(de)财政政策和货币政策上(shàng)。肖令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业(yè)数据和工(gōng)商(shāng)业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年(nián)内降息的(de)乐观预(yù)期(qī)存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息(xī)的(de)可能，但(dàn)加(jiā)息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或(huò)将产生显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着资本流(liú)出经(jīng)济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何(hé)为美(měi)债找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表的(de)贸(mào)易顺差国(guó)是(shì)否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭可(kě)能成(chéng)为购买美债(zhài)异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行(xíng)，有可能(néng)促(cù)使美联储美联储(chǔ)停止加(jiā)息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此前暗示未来(lái)还会加(jiā)息的措辞，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的(de)态度。

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