核心观(guān)点:在当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以(yǐ)其确定的股息(xī)收入和较高的(de)安全边际(jì)为投(tóu)资者提doi的时候怎么夹，doi是怎么夹供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高(gāo)而稳定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息(xī)率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高的(de)股利收(shōu)入(rù)作(zuò)为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值(zhí)较低，因此具备一定的(de)安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益来看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好的收益就需要满(mǎn)足以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就(jiù)是行业(yè)基(jī)本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安(ān)全(quán)边际doi的时候怎么夹，doi是怎么夹比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价有进一步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件(doi的时候怎么夹，doi是怎么夹jiàn)：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整体都(dōu)在(zài)24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的压(yā)力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而(ér)中(zhōng)小银行(xíng)存款利(lì)率的下行和理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年(nián)提升。资(zī)产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比(bǐ)下(xià)降，基(jī)本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的(de)配置安(ān)全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的(de)分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的溢价》

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