近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福(fú)电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸(suān)等，其(qí)电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品是半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户包括长江存储、华(huá)虹集(jí)团(tuán)、中芯国际等，也获得大基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)入股(gǔ)。

　　不过有意思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到(dào)了更高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与(yǔ)第二(èr)大股东有(yǒu)可(kě)复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品(pǐn)业(yè)务，公(gōng)司(sī)产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电(diàn)子级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子(zi)级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)生(shēng)产电子级(jí)磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部(bù)分(fēn)食品(pǐn)级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等产品。其中2022年食(shí)品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福(fú)电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销售(shòu)给可口可乐(lè)公司、化工(gōng)品贸易商等其他(tā)行业(yè)客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产品(pǐn)的品质要求(qiú)高于一(yī)般的食品级磷(lín)酸，公司销售给(gěi)可口可乐(lè)公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期(qī)”）的营业(yè)收入分(fēn)别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过前(qián)期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直接关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实(shí)、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整(zhěng)摘要(yào)，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过(guò)申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业(yè)可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续(xù)实(shí)现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证及批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较高(gāo)的集成电路用湿电(diàn)子化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分产品(pǐn)原材料价格上涨情况适时调高了产品(pǐn)销售(shòu)价格，使得2021年(nián)和(hé)2022年毛利率维持(chí)在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛(máo)利率还(hái)有多(duō)少上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是(shì)否还能持续提(tí)高业绩？

　　从股权结(jié)构来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例(jiān)接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福(fú)电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福电(diàn)子间接(jiē)控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回购权和随(suí)售权(quán)存在可以“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比(bǐ)较(jiào)少，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示(shì)，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子(zi)达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公(gōng)司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子重大经常性(xìng)关(guān)联(lián)采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫(liú)等(děng)原材料、电力(lì)等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至(zhì)2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重(zhòng)大经常(cháng)性(xìng)关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业(yè)成本的比(bǐ)重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比较高(gāo)。比如，报(bào)告期内(nèi)，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和分号的用法有哪些词语，分号的用法及作用举例48.93％；报(bào)告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采(cǎi)购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务(wù)方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集(jí)团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围内唯(wéi)一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务(wù)的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入为65.71亿元(yuán)，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同(tóng)比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中(zhōng)表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要(yào)是受市场供(gōng)需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季(jì)度末，草甘(gān)膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需(xū)求总体良(liáng)好(hǎo)，盈(yíng)利(lì)能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另(lìng)一则(zé)公告(gào)显示，湿电(diàn)子化学品(pǐn)2023年(nián)第一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据来(lái)源：兴(xīng)发(fā)集(jí)团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜(yí)昌市(shì)猇亭区(qū)城市(shì)管理执法(fǎ)局的行(xíng)政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无(wú)证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于(yú)2023年4月被(bèi)上交所(suǒ)予(yǔ)以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴发集团可转债构成短线交易。

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