核(hé)心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其确(què)定的a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大股(gǔ)息收入和较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股(gǔ)息率(lǜ)为投资(zī)要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利支(zhī)付率，投(tóu)资者每(měi)年可a5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大(kě)以(yǐ)获得较高的股利(lì)收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具备一定的(da5a6b5b6纸尺寸对比，a5b6纸多大e)安(ān)全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策(cè)略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投(tóu)资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也(yě)就是股价(jià)端(duān)估(gū)值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的(de)背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较优水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环比下降，基本处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的(de)配置安(ān)全边(biān)际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者(zhě)带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不(bù)及预期(qī)。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板块(kuài)与(yǔ)高股息策(cè)略：稳定收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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