5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大(dà)吸引力(lì)。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍(réng)处于历史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是(shì)否能有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫情时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新(xīn)的业(yè)绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持续改善

　　医(yī)药行业(yè)复苏确定(dìng)性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思块（创新药除外）存(cún)在一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的营收与去(qù)年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入(rù)的比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第(dì)一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除(chú)去(qù)创新药和疫情受益细分领域(yù)，医药板块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药(yào)、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也(yě)是为什么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是(shì)非常明(míng)显的(de)，传(chuán)统(tǒng)药企必须要给(gěi)创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年(nián)化营收(shōu)增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求复苏(sū)不及预(yù)期的背景下，医(yī)药板块中(zhōng)有(yǒu)刚(gāng)性需(xū)求(qiú)的新基建板块或是(shì)最具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一，一(yī)定程度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推进优质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日(rì)，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会(huì)召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的(de)龙(lóng)头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断提(tí)高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理的下(xià)移，通(tōng)过(guò)城市三(sān)级医院的(de)对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形(xíng)式，满足县域居民(mín)的(de)基本医疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范(fàn)围内解决(jué)奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来的工作(zuò)中，将继(jì)续推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平(píng)台，建载体，促融合”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外(wài)科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿(ér)科、精神(shén)病学、病(bìng)理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期(qī)的建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体政策(cè)的出台(tái)，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场(chǎng)或将受(shòu)益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和(hé)心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将(jiāng)会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优(yōu)质的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划中提(tí)出(chū)要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础(chǔ)设施建设的(de)背景下(xià)，预计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器(qì)械市(shì)场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相(xiāng)关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速(sù)发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关(guān)注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠(qú)道和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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