作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，今年初以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步(bù)缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格(gé)筑(zhù)底(dǐ)回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物价水(shuǐ)平有望回(huí)归正常水平，通缩(suō)和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔(tī)除食品(pǐn)和能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品(pǐn)方(fāng)面，菜、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环(huán)比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大(dà)量上市，带动价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假(jiǎ)出(chū)行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期(qī)高(gāo)基(jī)数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求(qiú)表现(xiàn)不及预期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行(xíng)业价格(gé)结(jié)束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能(néng)继持续释(shì)放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格环比续降4％。

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　　通(tōng)缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的(de)时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应(yīng)当(dāng)理性(xìng)看待物(wù)价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方(fāng)面，去年下半(bàn)年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来有所反(fǎn)弹(dàn)，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波(bō)动(dòng)区(qū)间(jiān)，也指向当前经济仍在温和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基数(shù)或(huò)对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动(dòng)情况以及(jí)核心(xīn)CPI的走势。而随(suí)着下半(bàn)年生猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主要(yào)矛盾。

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