国内(nèi)“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经(jīng)济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也(yě)将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍预期(qī)将继续加息25BP。在利(lì)好利空消息(xī)交织(zhī)下，节后市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国第一共(gòng)和银(yín)行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，美国第一(yī)共(gòng)和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停(tíng)牌，原因(yīn)是达成救助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今(jīn)年已下跌90％以(yǐ)上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很有(yǒu)可能(néng)会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美(měi)国第一共和(hé)银行(xíng)公(gōng)布其第一(yī)季度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银(yín)行(xíng)股(gǔ)价在接下来的两天内(nèi)下跌(diē)超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前包括来自美国联邦储(chǔ)蓄保(bǎo)险公(gōng)司(sī)、财政(zhèng)部和美联(lián)储(chǔ)的(de)官(guān)员正在与其他银行进行协(xié)调会议，为第一共和银行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅(guī)谷银(yín)行倒(dào)闭(bì)，寻求(qiú)大范围(wéi)加(jiā)强银行规管

　　在当地(dì)时(shí)间(jiān)4月28日公(gōng)布(bù)的内部审查(chá)报告中，美联储承认，对于(yú)上月硅谷银行(xíng)的(de)倒闭案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于(yú)该行自(zì)身风险管理薄弱，也和(hé)美(měi)联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美(měi)联储认为，银行业审查员未能采取(qǔ)有力行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的(de)副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行的规模扩大、复杂(zá)性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没有采(cǎi)取(qǔ)足够的(de)措施(shī)，保证该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革(gé)普遍放(fàng)松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的文(wén)化转(zhuǎn)变似乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复(fù)杂性，以及监管方(fāng)式不够自信(xìn)果断(duàn)，它们(men)阻碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存在导(dǎo)致其倒闭的(de)一(yī)大(dà)问题——利率(lǜ)相关风险，但美联(lián)储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在(zài)采取行动以前累(lèi)积过多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行(xíng)收(shōu)到31项(xiàng)监管机(jī)构(gòu)的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他银(yín)行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年(nián)美(měi)联储忽(hū)视了范围(wéi)更广的(de)问题，比如(rú)该行(xíng)多年来一直突(tū)破(pò)内部风险限制，其采用的流动(dòng)性指(zhǐ)标却显示，存款(kuǎn)基(jī)础稳(wěn)定，其利率相关风险1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米(xiǎn)还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将(jiāng)重新(xīn)审查，适(shì)用于资产超过(guò)千亿(yì)美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试(shì)和流动性要求(qiú)，将重新(xīn)评估(gū)，怎样监督和监管一家银行对利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表(biǎo)明(míng)，需要对范围更广泛的(de)银行强化适(shì)用的(de)标(biāo)准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让(ràng)1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米更大范围的银(yín)行适用标准(zhǔn)和(hé)的流动(dòng)性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对(duì)于(yú)超(chāo)过(guò)25万美元联(lián)邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的(de)资本要求更好地匹配(pèi)其财(cái)务(wù)状况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他暗示(shì)，对资(zī)本规划和风险管理不(bù)足的公司(sī)，美联储可能(néng)增(zēng)加资本(běn)或(huò)流动性的要求，或者限制股(gǔ)票回购(gòu)、股息支付或高管(guǎn)薪酬(chóu)。

　　美总统拜登批准内华达(dá)州和佛罗里达(dá)州(zhōu)重大(dà)灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，根据美(měi)国(guó)白宫当地时间4月28日的(de)声明(míng)，美(měi)国总统拜登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明，他下(xià)令为3月8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季(jì)风暴影响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重(zhòng)风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的基(jī)础上(shàng)提供给州(zhōu)政府和符合条(tiáo)件的地方政府以(yǐ)及某些(xiē)私人(rén)非营利(lì)组织，用于受灾害影响(xiǎng)地区的应急和(hé)修(xiū)复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则(zé)性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消息，当地时间28日(rì)，欧盟(méng)委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯(sī)对(duì)外宣布(bù)，欧(ōu)委会(huì)已与(yǔ)保加(jiā)利亚、匈牙利(lì)、波兰(lán)、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌克(kè)兰农产品相关(guān)事宜达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟(méng)已采取行动解决欧盟成1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米员国和乌克兰农(nóng)民的担忧。具体措施(shī)包括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的(de)成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子(zi)支持。此外(wài)，欧盟将继(jì)续推(tuī)进包括(kuò)葵花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一步确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数是美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公布的数据再(zài)度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美(měi)联储5月再次加息的(de)可(kě)能性(xìng)。报告公布后，美国短期(qī)利(lì)率期货小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的可能(néng)性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季(jì)度(dù)美国宏观经济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价(jià)指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上(shàng)述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的(de)滞胀特征。不(bù)过(guò)，从美国GDP折年(nián)数(shù)同(tóng)比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季(jì)度0.9％的增速出(chū)现明显(xiǎn)回(huí)暖，显(xiǎn)示出(chū)美国经(jīng)济虽(suī)有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放(fàng)缓，坐实(shí)了(le)市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再(zài)加上目前欧美银行信用危(wēi)机(jī)的(de)尾部效应持续存在，金融(róng)不(bù)稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱(ruò)了美(měi)联(lián)储货币政策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息的(de)预(yù)期。”中(zhōng)信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)反映核(hé)心(xīn)个人消费支出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基(jī)本不存在(zài)悬(xuán)念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的(de)是年(nián)中(zhōng)美联储的政(zhèng)策变(biàn)化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期(qī)货(huò)宏观贵金属分(fēn)析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观审慎两难(nán)的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机(jī)的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美国当(dāng)前(qián)经济的(de)脆弱性(xìng)以(yǐ)及下(xià)行压力已经持续增加(jiā)，但是(shì)一季度核心PCE同样(yàng)大幅超(chāo)过预期，显示出核心(xīn)通胀(zhàng)黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策选(xuǎn)择时不得不更(gèng)加慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加(jiā)息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或(huò)将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且(qiě)对未来(lái)加息的(de)态度(dù)或将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目(mù)前市场已经对美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分的计价。鉴于此次会(huì)议并无最(zuì)新(xīn)点阵图和经济(jì)展望公布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明及(jí)鲍威(wēi)尔的会后发言两方(fāng)面。其中(zhōng)，在决议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻(wén)发(fā)布会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发(fā)的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特(tè)别(bié)是如果(guǒ)出(chū)现(xiàn)“停止加(jiā)息”等(děng)明(míng)显鸽派暗(àn)示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联(lián)储是否(fǒu)会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融(róng)以(yǐ)及经济(jì)风险的判断，到底是短期(qī)风险还(hái)是长期风险；三(sān)是(shì)美联储(chǔ)未来的货币政策预期，比如是否透露下半(bàn)年将降息或者不(bù)降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果(guǒ)美(měi)联储依然偏鹰派(pài)，则预期风险资产将继续(xù)回调，美(měi)债利(lì)率曲线会(huì)加深倒(dào)挂的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏(piān)鸽派，那市场风险偏好会再度上升(shēng)，美元指数预计显著下行，贵(guì)金属(shǔ)将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示(shì)，由于当(dāng)前市场对5月加(jiā)息25BP已经计(jì)价较为充分，预计加息结果不会(huì)引起(qǐ)市场较大波动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后偏鹰的政策(cè)预(yù)期(qī)交易(yì)依(yī)旧不足。因此，他认为本次会议上需要重点关(guān)注美联储(chǔ)声明以(yǐ)及鲍威(wēi)尔(ěr)在记者会(huì)上对未来政策(cè)路(lù)径的展望(wàng)。“尤其是如果美联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向(xiàng)，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险资产有意外(wài)下(xià)跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以(yǐ)来，欧美银行业(yè)风险(xiǎn)事件(jiàn)溢出影(yǐng)响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储货(huò)币政策迅速转向的乐观预期出(chū)现一定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但(dàn)总(zǒng)体回调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认为贵金属市场在(zài)利多(duō)、利空因素间来回拉扯(chě)。利(lì)多因素方(fāng)面，美(měi)联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减(jiǎn)弱。同时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不(bù)断激(jī)发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的角度来(lái)看，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国(guó)央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和(hé)美(měi)联储对于(yú)后续货币政策之间的预期差，以及美国经济层面(miàn)的韧性犹存(cún)。“特别是就业市(shì)场尽管过(guò)热(rè)态势(shì)有所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是(shì)失业率(lǜ)指标，还远未触及经济衰(shuāi)退(tuì)以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可能造成通胀回(huí)归(guī)波折反复(fù)，进而(ér)引(yǐn)发美联储货币政策前景预(yù)期摇摆(bǎi)。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息会议落(luò)地后的一段(duàn)时间(jiān)内，市场仍然会(huì)延续上述的修正走势，美联(lián)储(chǔ)还需在(zài)更(gèng)多数据(jù)指引以及(jí)银行风(fēng)险(xiǎn)事件落地后(hòu)，再相(xiāng)机作出(chū)政策调整，而(ér)在此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延续(xù)当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市(shì)场对于年(nián)内降息(xī)的(de)乐观预期的(de)修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全(quán)球贸(mào)易(yì)结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过(guò)去(qù)20年，贵金属价格(gé)主(zhǔ)要锚定的是美债实际(jì)利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正(zhèng)在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元(yuán)结算体系的(de)变化使得贵金属获(huò)得了(le)越来越多(duō)的金(jīn)融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目前贵金属多(duō)头(tóu)驱动(dòng)的(de)逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来(lái)看，仍(réng)推荐将贵金(jīn)属作为多头配(pèi)置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一(yī)定程度的(de)易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业(yè)风险带(dài)来(lái)的避险(xiǎn)情绪对(duì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预测(cè)，未能(néng)对(duì)贵金属形成有力的回(huí)落压力(lì)。因此，他(tā)预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高位振荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易(yì)主线将回归通胀逻辑。他认为，当前(qián)市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅(fú)领先(xiān)美(měi)联(lián)储(chǔ)的官方预期，预计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市场人士提示(shì)，随着(zhe)国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警(jǐng)惕(tì)海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅(fú)波(bō)动(dòng)。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假期结束后，市(shì)场将(jiāng)直面美(měi)联(lián)储5月(yuè)利率决(jué)议落(luò)地(dì)，他预计美(měi)联储(chǔ)会议结(jié)果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增(zēng)加(jiā)风险资产的(de)头寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议(yì)息会议等重要事件，加之银(yín)行(xíng)业危机及债(zhài)务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决(jué)，投资者要防止过(guò)分押注(zhù)引发的(de)风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可(kě)以逢低布(bù)局多单(dān)。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储会议这一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来(lái)冲击。他表示(shì)，节后贵金属或将迎来更(gèng)加明确的方向(xiàng)性行情，可根据美(měi)联储议(yì)息会议给出的指(zhǐ)引，对贵金(jīn)属进行相应布局。

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