银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在(zài)为其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能的解决方(fāng)案是(shì)，向近期曾(céng)为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮(bāng)助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公司接管该(gāi)银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道(dào)，白宫(gōng)或美国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子(zi)继续经(jīng)营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司的接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为(wèi)第一共和(hé)银行(xíng)找到买家(jiā)的机会‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美、布(born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词bù)两油日内跌幅(fú)快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济(jì)衰退的担(dān)忧增加，油价周三延(yán)续前一交(jiāo)易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收(shōu)跌(diē)近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级(jí)，将限制第(dì)一共(gòng)和银(yín)行从美(měi)联储(chǔ)取(qǔ)得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带(dài)来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月的加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边(biān)是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银(yín)行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及由(yóu)此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方(fāng)向，只不过加息(xī)力度会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点(diǎn)的(de)大(dà)力度(dù)加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次(cì)，尽管高利率和美(měi)国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国私人部(bù)门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的(de)美(měi)联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危(wēi)机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认(rèn)为(wèi)，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也(yě)不(bù)会(huì)轻易(yì)改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度(dù)和积极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了几(jǐ)乎失控的(de)风险，如(rú)金融机构或者(zhě)非金融企(qǐ)业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒(méi)报(bào)道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几(jǐ)十(shí)年来的最高水平(píng)进一步回落(luò)多(duō)少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行们(men)最终可能(néng)不得不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷(dài)收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性(xìng)事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速(sù)也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重减速(sù)加快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心(xīn)的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率(lǜ)经济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示(shì)着(zhe)美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时间段；二(èr)是能(néng)够激发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全(quán)球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为了一个(gè)激发避险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所以不(bù)至(zhì)于(yú)出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板(bǎn)块全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约(yuē)2born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景(jǐng)和一(yī)个触发因素(sù)，一是(shì)临近美联(lián)储5月份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高位，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快速(sù)回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低(dī)后又不(bù)得(dé)不(bù)面对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需(xū)求的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和冲(chōng)高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场(chǎng)却出(chū)现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再(zài)生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却(què)出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即(jí)将到来(lái)，资金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空因(yīn)素(sù)的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持(chí)续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当(dāng)补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能(néng)有力(lì)提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这(zhè)种市场(chǎng)过(guò)于一致的情(qíng)况。因(yīn)为美通(tōng)胀高位持续，美联储的(de)结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主要的是，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供应增加总体比较确定的(de)，需(xū)求跟(gēn)不上供应(yīng)的增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用(yòng)振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经(jīng)济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多(duō)的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需(xū)求预期，展大(dà)鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可能(néng)突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节(jié)点突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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