核(hé)心观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际(jì)为投(tóu)资(zī)者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面(miàn)稳健，分(fēn)红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息(xī)率为投(tóu)资要(yào)素，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持(chí)有(yǒu)的投(tóu)资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一(yī)定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从(cóng)历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的(de)安全(quán)性(xìng)较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性(x含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比ìng)更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看，目(mù)前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策(cè)略(lüè)有望取得相对不错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端(duān)需要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三(sān)年的现金分(fēn)红率整体(tǐ)都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着(zhe)大(dà)行重定(dìng)价的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三季度(dù)农商行(xíng)小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季的(de)到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的下行和理财(cái)资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得负债(zhài)成(chéng)本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平，上市(shì)银(yín)行不(bù)良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的历史数(shù)据来看，银(yín)行板(bǎn)块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块的配含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比置(zhì)安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比(bǐ)较高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高(gāo含盐率怎么求公式，含盐率怎么求百分比)的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错(cuò)的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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