来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央(yāng)政治局(jú)4月28日(rì)召开会议，分析研究当前(qián)经(jīng)济形(xíng)势和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期(qī)政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧，但是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也(yě)没增量刺激(jī)政策。未来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业政策方(fāng)面(miàn)强调“实(shí)体经在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录济”支(zhī)撑(chēng)，防风险仍然是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将放缓，政(zhèng)策(cè)相对克(kè)制 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次会议首(shǒu)先强(qiáng)调(diào)了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后会(huì)议也提(tí)到“经济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动力(lì)还(hái)不(bù)强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年四季度有(yǒu)明显(xiǎn)改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政(zhèng)策(cè)短期(qī)不(bù)会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济持(chí)续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长(zhǎng)：也没(méi)增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高(gāo)质量(liàng)的发展要求，会(huì)议强调(diào)经济要实(shí)现“质的(de)有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一(yī)点(diǎn)和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生动力在电脑里登陆一个邮箱 要去哪登陆？该怎么登陆呢，邮箱电脑怎么登录持续增强(qiáng)”、“社(shè)会预期持续改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式，会议要求“把发挥(huī)政(zhèng)策效(xiào)力和激发经(jīng)营主体活力结合起来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力(lì)量(liàng)去推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放的(de)方(fāng)式激(jī)发高(gāo)质量的(de)增长。所以会(huì)议(yì)指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所有制企业(yè)公(gōng)平竞争(zhēng)、共同(tóng)发(fā)展的法律(lǜ)法(fǎ)规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要(yào)依法合规经营。要下(xià)决心(xīn)从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活力为(wèi)主要手段，让经济自发的内生(shēng)修(xiū)复。

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　　扩需求：自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健(jiàn)的(de)货币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述(shù)。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形成扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政策重心。

　　一方(fāng)面(miàn)，自发修复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促(cù)进文(wén)化(huà)旅(lǚ)游等(děng)服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面(miàn)，主动稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点。会(huì)议(yì)提到，在超大特大(dà)城市积极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘(pán)。要支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸规(guī)则，开(kāi)展改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体(tǐ)系要(yào)以(yǐ)“实体(tǐ)经济”为支撑。我们的理解是，产业(yè)政策的重(zhòng)点是“实体经(jīng)济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基(jī)，培(péi)育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩大新能源汽(qì)车发展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和(hé)配套(tào)电网改造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我们认(rèn)为(wèi)，人工智能发展到一(yī)定程度(dù)，监(jiān)管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创(chuàng)新(xīn)。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次强调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加(jiā)强地方(fāng)政(zhèng)府债务管理，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务(wù)”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产(chǎn)产业链(liàn)、中(zhōng)小金融机(jī)构的(de)风险出清，仍(réng)是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所以今(jīn)年和去年最(zuì)大的不(bù)同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季度(dù)经(jīng)济修(xiū)复速(sù)度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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