财联社记者近期从(cóng)行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益(yì)率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(w滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址ǒ)们个贷最低已经到年(nián)化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人(rén)对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而普益(yì)标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放式产品，其平均业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益(yì)，否则会(huì)形(xíng)成套利空(kōng)间(jiān)。近(jìn)期(qī)出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂的(de)情(qíng)况的确多年来少(shǎo)见(jiàn)。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金融(róng)市场(chǎng)空转的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行(xíng)认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳外贸工(gōng)作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银(yín)行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央(yāng)行(xíng)今(jīn)年一(yī)季度公布(bù)的(de)贷款需求(qiú)指数(shù)飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最(zuì)高值。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷款(kuǎn)需求(qiú)较差，需要购买(mǎi)票据(jù)来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对(duì)比的是，一(yī)季(jì)度(dù)理财市场的(de)收益率(lǜ)却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标(biāo)准数(shù)据显示，截(jié)至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场存(cún)续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品(pǐn)收益(yì)率相比(bǐ)，当(dāng)前银(yín)行新发(fā)贷款的利率也不占优。普益标准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多(duō)位(wèi)受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前(qián)新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的(de)情(qíng)况(kuàng)。部分人(rén)士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超(chāo)过银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较基准不(bù)代(dài)表实际(jì)收益(yì)率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的(de)理(lǐ)财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率(lǜ)会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注(zhù)到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估(gū)计下(xià)一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益水(shuǐ)平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底(dǐ)层(céng)资(zī)产大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上(shàng)要(yào)比理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没(méi)有什(shén)么(me)人想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益率也会(huì)回落(luò)。“市场对利(lì)率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品(pǐn)年(nián)化收益率近(jìn)期大幅(fú)上行(滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址xíng)，主要是因为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值(zhí)表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉。”

　　息(xī)差(chà)承压将(jiāng)推动(dòng)存款利(lì)率(lǜ)进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部(bù)地区大型城商行负责人对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在贷款定价上不(bù)去(qù)的情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该是大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的(de)资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着贷款利(lì)率依然有下(xià)降的可能性(xìng)和(hé)空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至3月末，该行净利(lì)息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来(lái)存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存(cún)款(kuǎn)是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于(yú)以(yǐ)下三个方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次(cì)，同(tóng)业(yè)存款套壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期(qī)权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期(qī)存款成本率(lǜ)加(jiā)权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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