核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股息收入和较高的安全边际为投(tóu)资者提供不(bù)错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选(xuǎn)择股息(xī)率较高的股票并长期持(chí)有的(de)投(tóu)资(zī)策略。高股(gǔ)息率(lǜ)一(yī)方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入作(zuò)为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持(chí)有还可(kě)以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不(bù)确(què)定性(xìng)；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的(de)资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边际(jì)比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次一定的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提(tí)升的(de)可能

　　而(ér)银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银(yín)行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的情况下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银(yín)行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高(gāo)于营(yíng)收，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投(t军恋见面了一直做吗知乎，去部队探亲一晚上很多次óu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和(hé)理财(cái)资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全边(biān)际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的(de)股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外(wài)的附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报(bào)告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益(yì)的溢价》

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