2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上(shàng)市企(qǐ)业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块的(de)盈利(lì)能力(lì)分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备(bèi)产(chǎn)业(yè)链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞(jìng)争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行预(yù)期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设备，市(shì)场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力(lì)度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司(sī)，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的(de)是上市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光(guāng)伏设备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内(nèi)的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应(yīng)求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实(shí)现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛(máo)利率分析发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游的硅铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价px;'>铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其(qí)为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业(yè)签订巨(jù)额订(dìng)单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价(de)头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于(yú)多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形成规模效(xiào)应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿(yì)元，而(ér)通威股份、大(dà)全能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片企(qǐ)业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激(jī)烈(liè)。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛利率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业隆基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数(shù)量较多竞争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛利(lì)率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等因素(sù)影响，福(fú)莱特(tè)的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器(qì)板(bǎn)块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分(fēn)点以上(shàng)。公(gōng)司(sī)去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装机(jī)量(liàng)已突破(pò)340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行(xíng)业格局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据(jù)显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅(fú)度超过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工(gōng)业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日(rì)当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有库存(cún)积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业存(cún)货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　专(zhuān)业人(rén)士认(rèn)为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较(jiào)好控制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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