原本被视为极(jí)其艰难(nán)的2022年(nián)，白(bái)酒上市企业却又一次(cì)集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股白酒上(shàng)市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披(pī)露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然(rán)是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来(lái)看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫(yì)情后(hòu)首个春(chūn)节动销战后，今年一季度白(bái)酒(jiǔ)业普遍(biàn)实(shí)现“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示(shì)15家企业拿下(xià)两位数增(zēng)长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境对(duì)白酒造成了(le)不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗(kàng)压(yā)能力足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部(bù)酒企持续向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调整周期的(de)白酒行业(yè)，分化加剧。而今年(nián)，白酒企业的(de)一个共(gòng)同主(zhǔ)题是(shì)去库存(cún)，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收(shōu)6626.05亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正在(zài)持(chí)续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量(liàng)、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞争格(gé)局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞(jìng)争已经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白(bái)酒行(xíng)业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部(bù)酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力(lì)。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就(jiù)贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五强净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今(jīn)年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营收(shōu)311.39亿(yì)元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消费场景(jǐng)的多元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的(de)复兴(xīng)是一个(gè)非常好(hǎo)的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的(de)另一个特征是，在过去取(qǔ)得(dé)了稳定(dìng)增长(zhǎng)和(hé)快速发展的企业，基本形成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报(bào)中得以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高(gāo)端一如(rú)既往强势以外，其中高端产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数的(de)涨(zhǎng)幅增长。头部品牌产品线全价格带布局，二三(sān)线品牌聚焦中高端，白酒产业(yè)不约而同都(dōu)在进行产品结构优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技改(gǎi)、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持结构性增长做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒业分析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持(chí)续走强，并且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基(jī)于(yú)品(pǐn)类(lèi)和产品的名酒格局很快形(xíng)成，中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加(jiā)剧 非名(míng)酒(jiǔ)承(chéng)压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品(pǐn)牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体APP梳理发(fā)现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级别的(de)仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前一年的(de)6家(jiā)基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖(jiào)四(sì)家企业规模来(lái)到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽(huī)酒板块(kuài)的(de)二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此(cǐ)起(qǐ)彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯队的分化(huà)加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升(shēng)级和全国化(huà)布局，挤进(jìn)一(yī)线市场，要么就(jiù)会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经(jīng)营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季(jì)报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而(ér)言，今(jīn)年(nián)一(yī)季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司(sī)主动(dòng)进(jìn)行了策(cè)略调整导致。

　　另(lìng)一典型是(shì)安徽(huī)酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收(shōu)入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营(yíng)销、渠(qú)道等多(duō)方面(miàn)因素。

　　高库(kù)存仍是行(xíng)业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道(卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢dào)

　　毛(máo)利(lì)率(lǜ)来(lái)看，20家白(bái)酒上市企业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛(máo)利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年同期相比增长，金种子(zi)、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超强(qiáng)的(de)盈利能(néng)力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市(shì)公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以(yǐ)388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都在两位数以(y卫生委员的职责有哪些内容，卫生委员的职责有哪些呢ǐ)上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅超(chāo)五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展(zhǎn)研究院专家、中国酒(jiǔ)业(yè)资深评论(lùn)员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季度(dù)白酒业(yè)绩(jì)非常(cháng)优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在(zài)价格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台(tái)以(yǐ)外(wài)社会(huì)库存很大，对白酒发展来(lái)说存在(zài)隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今年(nián)下半年(nián)中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样的看法，他认为(wèi)，随着(zhe)国(guó)家经济面(miàn)的(de)恢(huī)复以及社会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特(tè)别是名酒库(kù)存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不(bù)小的(de)库存(cún)压力(lì)。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系互动(dòng)平(píng)台回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一(yī)个月，属于正常水平。

　　事实上，白(bái)酒(jiǔ)渠(qú)道(dào)“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近十(shí)年来白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景大规(guī)模恢复的(de)前提(tí)下，白酒去库存(cún)依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业各环节(jié)都在努力，其(qí)中(zhōng)最关键的是(shì)，亟(jí)需库存消化能力强劲的(de)新渠道。可以看到，大(dà)小酒(jiǔ)企(qǐ)均在营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化(huà)得快，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得(dé)快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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