原本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却(què)又(yòu)一次集体(tǐ)刷高(gāo)了(le)业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露完毕，整体来看，稳健增(zēng)长(zhǎng)依然是(shì)白(bái)酒行业主旋律(lǜ)。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实现1305亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再创新高，14家白酒上市企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今年(nián)一季度白酒业普遍实(shí)现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成了不(bù)可(kě)忽视的影响，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够(gòu)强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒(jiǔ)企持续向(xiàng)前，非名酒品牌难(nán)以(yǐ)望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占得先(xiān)手(shǒu)。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公(gōng)布的数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业(yè)营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市(shì)企业营收(shōu)和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势(shì)品(pǐn)牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛(sài)点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒(héng)强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济(jì)增(zēng)长的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两位(wèi)数(shù)增长，20家(jiā)白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡献了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增长18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析(xī)师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后消费场景的多元(yuán)化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的(de)企业，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒、古井贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既(jì)往强(qiáng)势(shì)以外，其(qí)中高(gāo)端产品(pǐn)销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品结构(gòu)优化的需要，白(bái)酒(jiǔ)技(jì)改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些(xiē)都是企(qǐ)业(yè)为持续保持结构性(xìng)增长做准(zhǔn)备。

　　知(zhī)名酒业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会(huì)持(chí)续走强，并(bìng)且(qiě)利用自身(shēn)的品牌与品质优势，进(jìn)一(yī)步挤压非(fēi)名酒市场，而基于(yú)品类和(hé)产品的名酒格局(jú)很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加(jiā)剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示(shì)，相比较(jiào)疫情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售(shòu)收入(rù)累(lèi)计增(zēng)长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上市企业(yè)财报发(fā)现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外(wài)，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家(jiā)上市企业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别的仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动(dòng)为2家，分(fēn)别是(shì)今世缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则(zé)进一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基(jī)础(chǔ)上(shàng)新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡(gòng)、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板(bǎn)块、川(chuān)酒板块、徽酒板块的二级(jí)梯(tī)队(duì)，都是在(zài)各自(zì)省内有一定话语(yǔ)权、有较大(dà)市场规模、省外市场(chǎng)开拓良(liáng)好(hǎo)的代表。

　　它们之(zhī)间此起(qǐ)彼伏的(de)竞(jìng)争，也推(tuī)动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧(jù)，要么(me)像古井贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升级(jí)和(hé)全国化布(bù)局，挤(jǐ)进一线市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原(yuán)因，酒鬼酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行了(le)策略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双(shuāng)重挤压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出现萎缩，明(míng)显(xiǎn)掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净(jìng)利润更是下(xià)降了(le)228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问(wèn)题 钟南山为什么被说成钟百亿g>白(bái)酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒上市(shì)企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业钟南山为什么被说成钟百亿(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了(le)白酒超强的盈利能(néng)力(lì)，但透(tòu)过年报，白酒的高库存(cún)更加值得关注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白酒(jiǔ)上市公司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五(wǔ)粮液(yè)紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库(kù)存增长基本(běn)都(dōu)在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能(néng)一(yī)定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合(hé)同负债(zhài)整体同(tóng钟南山为什么被说成钟百亿)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度白酒业绩非常优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了茅台供(gōng)不(bù)应(yīng)求(qiú)以(yǐ)外，其他(tā)产品都(dōu)存在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台以外社会(huì)库存很大，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说存在(zài)隐忧。”但他也(yě)表示，“预计(jì)今年下半年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞表达了同样(yàng)的看法，他(tā)认为(wèi)，随(suí)着国(guó)家(jiā)经(jīng)济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒(jiǔ)库(kù)存会得到很大(dà)的(de)缓解，但是区域中小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回(huí)答投资者(zhě)关(guān)于库存的问题时(shí)就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存量不到(dào)一个月(yuè)，属于(yú)正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消(xiāo)费场景大减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成了(le)社会库存积压。从产能来看，近十年来(lái)白(bái)酒产量在(zài)不断(duàn)下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消费场景大(dà)规模恢复的(de)前(qián)提(tí)下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲(jìn)的新(xīn)渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱(qián)，大(dà)部分酒企年报中销(xiāo)售费用一栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的(de)库存消(xiāo)化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁就(jiù)能在(zài)新(xīn)周(zhōu)期中胜出(chū)。

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