金融界5月15日消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标(biāo)利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息(xī)称本月MLF中标(biāo)利率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示(shì)目前实(shí)际利率的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行(xíng)协定存款和通知存款利(lì)率上限(xiàn)的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降(jiàng)存款利率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的(de)原东莞属于几线城市因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消(xiāo)费及向(xiàng)金融资(zī)产流(liú)入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严东莞属于几线城市(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初(chū)的人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速(sù)度(dù)较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范吸(xī)储行(xíng)为也属于(yú)大势所(suǒ)趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存款利(lì)率调降客观上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流(liú)入；回(huí)归基本(běn)面来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好(hǎo)高股(gǔ)息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本(běn)轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多(duō)转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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